吉比特(603444)2020年半年报点评：收入稳增长 《最强蜗牛》利润释放节奏影响投资收益

事件：

    公司发布2020 年半年报。

    点评：

    2020H1 收入稳定增长，利润增速受参股公司业绩影响有所波动。

    2020H1 公司实现营收14.09 亿元，同比增长31.61%，主要为《问道手游》

    收入增长。实现归母净利润5.5 亿元，同比增长18.17%，扣非归母净利润4.99 亿元，同比增长12.89%。归母净利润增速小于营收增速，主要由于：

    1）参股公司青瓷数码（公司持股36.91%）《最强蜗牛》6.23 上线，前期营销投入较大导致亏损，按权益法确认4259.15 万元投资损失，考虑到《最强蜗牛》良好的流水表现以及买量模式下投入期及利润回收期的时间错配，预计下半年及明年有望贡献较大投资收益；2）2020H1 开始不再对外部研发商的游戏分成支出进行摊销；3）对外投资业务预提业绩奖金。

    《问道手游》用户持续增长，《最强蜗牛》港澳台版表现优异4 月《问道手游》举行周年活动，排名最高升至畅销榜第7 位，目前位于畅销榜45 位，截至2020.6.30，《问道手游》累计注册用户数量超4300 万，较2019 年底增长300 万。公司发行《最强蜗牛》港澳台版，上线后登顶三区免费榜，进入畅销榜TOP5，目前香港地区畅销榜排名第6 位，台湾地区排名第3 位，澳门地区排名17 位。国服方面，近30 天iOS 平均日流水约540 万，进入7 月手游收入排行榜第6 位，TapTap 安装人数近149 万人。

    储备项目包含多品类，9 月陆续上线

    公司目前储备产品多达十余款，包含Roguelike、ARPG、放置类、模拟经营等多个品类，其中《荣誉指挥官》（9.1 上线）、《不朽之旅：重生》（9.10上线）、《魔渊之刃》（9.17 上线）、《精灵魔塔》、《石油大亨》、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》、《复苏的魔女》以及《摩尔庄园》等游戏均已取得版号。

    投资建议与盈利预测

    《问道手游》稳定运营，雷霆游戏平台代理精品手游扩充品类矩阵，通过吉相资本深度合作优质研发商，增加内容产出，形成游戏全产业链覆盖。预计2020-2022 年，公司实现归母净利润10.78/13.05/14.63 亿元，对应EPS15.01/18.26/20.36 元，PE38x/31x/28x，维持“买入”评级。

    风险提示

    单一产品依赖，老产品流水过快下滑，重点新游戏产品不及预期，行业政策风险。