道通科技(688208)2020年中报点评：中报符合预期 股权激励考核大超市场预期

中报符合预期，疫情影响下仍实现稳步增长

    2020H1 实现营收5.95 亿元（11.68%），归母净利润1.59 亿元（+15.16%），扣非净利润1.52 亿元（+14.52%）。公司中报符合预期，Q2 在海外疫情影响下仍实现单季稳定增长。各业务线方面汽车综合诊断业务经营稳健，TPMS、ADAS 业务持续高增。经营性现金流量净额2.28 亿元（+75.92%），净利润现金含量143%，主要系公司持续加强应收账款和存货等营运资金的管理所致。

    公司发布股权激励方案，考核标准大超预期

    公司拟以27 元/股的价格向激励对象141 人授予限制性股票1258 万股（首次1007 万股），占总股本2.80%。首次授予部分2020-2023 年4年时间每年解锁25%，100%股票解锁条件是考核收入或毛利润复合增速为50%；50%股票解锁条件是考核收入或毛利润复合增速为30%。

    预留部分2021-2023 年3 年时间亦分别按50%和30%增速考核。

    公司业绩增速有望再上台阶

    公司是汽车综合诊断行业寡头之一，6 月底新产品价格显著提升且供不应求，智能诊断+AI 云维修打造最强产品性能，相对价格优势铸就超高性价比，新产品发布即成为爆款。此外公司软硬件产品不断迭代，商业模式向SaaS 升级，且TPMS 依托检测工具+传感器的完整布局优势进入加速落地期，ADAS 标定工具持续高增且智能系统产品有望逐步推出。考虑到海外疫情影响消退且公司各业务线需求持续上行，公司业绩增速有望再上台阶。

    风险提示：新产品推出进度或销量不及预期，费用增长超出预期。

    投资建议：上调盈利预测，维持 “增持”评级。

    公司汽车综合诊断新产品推广超预期，暂不考虑股权激励费用，我们将2020-2022 年预测归母净利润由4.15/5.45/7.25 亿元上调至4.33/6.27/9.14 亿元， 同比增速33/45/46%； 摊薄EPS 分别为0.96/1.39/2.03 元，当前股价对应PE 分别为54/38/26x，公司诊断新产品发布即成为爆款，商业模式向SaaS 演进，维持“增持”评级。