当虹科技(688039)：业绩符合预期 二季度收入、毛利率提速

　　事件：2020 年8 月17 日晚，公司发布2020 年半年报，实现收入0.94 亿元，同比增长20.5%，实现归母净利润0.16 亿元，同比增长29.3%，实现扣非后净利润376 万元，同比下滑67.1%。

    　　二季度收入、毛利率加速，疫情影响下依旧实现收入端同比增长，下半年有望看到利润端回暖。2020 年上半年尤其第一季度受到疫情的影响使得订单执行确认以及新的招投标进展受到影响，由于公司客户所在行业的相对分散，在互联网视频、赛事直播、电信运营商等优质客户群体中有不错的市占率，使得公司体现了较强的业绩韧性，在一季度收入下滑24.2%的情况下，依然实现了上半年整体收入20.5%的增长，上半年综合毛利率39.3%，二季度相比一季度（33.3%）有明显改善。历史上每年下半年才是行业的重点时期，我们认为随着复工复产、国内央视以及各地超高清行动计划的持续推进，超高清4K/8K 依旧是产业长期趋势，2020 年公司有望在接下来的下半年看到收入端、毛利率的持续回暖上行，从而带动全年利润端的改善。

    　　持续加大研发投入，探索前沿视频技术。公司作为全球稀缺的三家CPU+GPU技术路线的视频编解码硬核科技公司之一，2020 年上半年研发投入2,259万元，同比增长8.89%，占收入比例24%，依旧维持了较高的研发投入力度。目前公司正着手进行人像大数据、面向2022 年亚运会的视频直播编码技术、智能媒体融合网络试验与示范等项目的研发，均达到行业领先水平。

    　　卡位赛道顶级优质客户，5G 助力未来细分赛道拓展。公司的核心客户覆盖中国网络电视台等七大互联网视频牌照商、央视以及各大地方电视台，与三大电信运营商（尤其移动旗下的咪咕视讯）、赛事直播厂商苏宁体育（旗下PP 体育）、国内互联网巨头优酷、腾讯视频等均保持了密切的合作关系。

    　　随着5G 时代的到来，视频成为最重要的数据载体，公司作为国内大视频领域底层视频技术的扛旗者，未来存在与客户、合作伙伴在大视频产业各细分赛道上不断拓展的巨大潜力。

    　　维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022 年实现收入3.66 亿元、5.77亿元和7.96 亿元，实现归母净利润1.37 亿元、1.96 亿元和2.68 亿元，对应当前股价的PE 为50.1 倍、35.0 倍和25.5 倍，考虑到公司在赛道的卡位优势和技术护城河，维持“买入”评级。

    　　风险提示：技术风险；产业投资和政策实施进度低于预期风险；应收账款坏账风险加剧风险；收入季节性风险。