斯迪克(300806)：半年盈利 大增 成长性得到验证

　　上半年盈利大增142%，Q2 业绩环比改善显著

    　　2020H1 公司营收6.77 亿元（同比+1.33%），归母净利润0.52 亿元（同比+141.53%），毛利率为22.79%（同比+0.46pct），净利率7.51%（+4.32pct）。上半年业绩增长一方面因为公司加大高端客户拓展，订单量饱满并顺利执行，第二是本期收到政府补贴同比大幅增加。

    　　公司产品结构持续优化，电子胶粘产品占比增。2020H1 公司功能性薄膜材料营收2.69 亿元，电子级胶粘材料营收占比27%。从盈利上看，上半年电子胶粘材料毛利率有所下降，目前为44%，毛利占比52%，薄膜包装材料毛利占比仅为4.2%，产品盈利分化较大。整体看，高毛利电子胶粘材料带动公司盈利质量提升。

    　　公司深耕电子好赛道，研发客户渠道和管理全面提升公司处于消费电子好赛道，行业增速快毛利率高。研发方面，公司2020H1 研发费率达到6.16%，新产品持续研发保障高毛利；客户方面，公司是国内最早一批生产、研发功能性涂层复合材料的企业，客户包括苹果、三星、华为等；渠道方面，公司营销网络遍布国内外，一站式服务优势显著；管理方面，公司实施股权激励保障业绩提升。

    　　公司产业链成本优势显著，大批募投项目业绩可期公司功能性薄膜和电子胶粘材料产能超过2 亿平方米，2019 年产量同比增长18.25%，产能利用率接近90%。上半年公司公布大批改造扩产项目，拟投资OCA 涂布线技改项目、供胶系统、偏光片保护膜、精密离型膜和功能性胶带项目，合计投资达16.99 亿元，项目全面达产后预计年销售收入合计达到57.02 亿元，净利润6.94 亿元。

    　　投资建议：

    　　我们维持原有盈利预测，预计20-22 年归母净利润1.60/2.23/2.75 亿元，净利润同比增速44/40/23%，EPS 在20-22 年分别为1.37 /1.91/2.35 元，PE=46.7/33.4/27.1 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　需求增速不及预期；海外疫情影响持续；募投项目进展不及预期。