北巴传媒(600386)：2Q20经营情况恢复较好 1H20业绩符合预期

　　1H20 业绩符合我们预期

    　　公司1H20 营收18.34 亿元，同降25.74%，归母净利亏损582 万元。

    　　其中2Q20 公司营收11.7 亿元，同降13%，归母净利3292 万元，同降9%，较一季度来看经营情况恢复较好，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　疫情影响于2Q20 逐步消退，整体经营情况恢复较好。分业务营收角度来看，公司1H20 广告传媒业务同降约33%，4S 店业务同降约24.3%，新能源充电业务同降约7.71%，根据乘联会数据，1H20中国整体乘用车销量下滑约23%。公司广告业务以公交车身、候车亭等公共交通路径媒介为主，下游恢复运营较早，整体1H20 回落幅度可控；汽车4S 店业务与整体汽车市场的下滑幅度相近；充电业务受益于下游公交运营恢复较早与公司整体网点布局进一步扩张，营收下滑幅度较小，但由于整体利用率的下降，毛利率有所下降。分季度来看，我们观察到2Q20 整体营收与利润的下滑幅度较一季度大幅收窄，经营恢复节奏较好，疫情影响逐步消退。

    　　此外，公司2Q20 费用进一步优化，期间费用率仅10%，达2018年以来新低。

    　　乘用车市场迎来拐点利好4S 店业务，下游出行逐步复苏利好广告与充电，经营有望逐季度持续改善。根据乘联会数据，中国乘用车批发销量5/6/7 月分别同增6%/1%/7%，下游销售市场迎来拐点。

    　　疫情得到控制，经济生产生活复苏下，驾车出行与公共出行需求也逐步回暖，利好于公司4S 店汽车维保、公交相关广告及充电服务业务的进一步复苏。由此，我们认为公司经营业务有望逐季度进一步改善。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2020/2021e 归母净利1.04/1.34 亿元预期，维持目标价4.5 元，当前股价与目标价分别对应2020/2021e 33/26x P/E 与35/27x P/E，有5.6%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　充电桩使用率爬升不及预期，4S 店汽车销量不及预期。