金域医学(603882):业绩大超预期 ICL龙头战力凸显

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖/程培 日期:2020-08-18

  事件

      金域医学发布2020 年中期报告

      金域医学2020 年上半年实现营业收入34.75 亿,同比增长36.63%,归母净利润5.56 亿,同比增长223.71%,扣非净利润5.38亿,同比增长231.39%,经营性现金流净额为2.39 亿元,同比增长53.42%。

      第二季度单季实现营业收入23.04 亿,同比增长67.06%,归母净利润5.08 亿,同比增长292.64%,扣非净利润4.95 亿,同比增长297.98%。

      简评

      业绩大幅超出市场预期,新冠疫情检验ICL 龙头战力2020 年上半年公司紧紧抓住新冠疫情带来的爆发式核酸筛查需求,业绩大幅超出市场预期。公司作为第三方医学检验机构龙头,依托产能规模大、技术力量强、冷链物流专业、资源调度易高效集中等优势,为打赢疫情防控阻击战提供强有力的检测支持,得到各级政府以及社会各界的广泛认可。目前公司37 家实验室已实现最高每日20 万人份以上标本检测,上半年累计完成超过1000 万人份检测,收入贡献预计超过10 亿。下半年全国各地防止疫情复发的任务依然艰巨,预计将继续带来较大业绩贡献,截止8 月中旬,公司已累计完成超过1500 万人份检测。公司原有业务预计随着二季度医院复工进一步好转,传统检验服务业务逐渐正常,Q2 单季收入预计同比持平;7 月份起,各地医院诊疗开始显著增长,下半年有望重回增长轨道。

      长期来看,新冠疫情使得部分小型实验室由于业务下滑而逐渐关闭,行业竞争格局优化;国内ICL 行业渗透率仍不到5%,成长天花板仍非常高,疫情中连锁医检所的动员响应能力、检测产能扩张能力非常突出,政策未来也有望支持ICL 产业的持续成长。

      财务指标受疫情影响波动,净利率提升明显

      2020 年上半年公司整体毛利率为44.77%,提升4.99 个百分点,预计主要是新冠检测业务毛利率较高带动整体提升。期间费用率24.67%,下降6.17 个百分点,整体显著下降,主要是疫情期间各项费用控制到位:其中销售费用率12.17%,下降2.90 个百分点,主要是市场推广活动一季度受限;管理费用率7%,下降2.48 个百分点;研发费用率5.16%,下降0.53 个百分点;财务费用率0.34%,下降0.27 个百分点。销售净利率16.86%,同比大幅提升10.04 个百分点,预计主要是新冠核酸检测业务贡献。经营性现金流净额为2.39 亿元,同比增长53.42%。

      国内第三方检验医学龙头,上调盈利预测,维持买入评级金域医学是国内ICL 行业成立最早、规模最大、技术实力最强的第三方医学实验室,我们看好第三方检验医学在国内的长期前景,考虑到新冠病毒检测对公司今年的业务增量贡献,我们上调2020-2022 年盈利预测分别为10.43 亿、7.99 亿和9.15 亿,同比增长159.3%、-23.4%和14.5%(原盈利分别为5.35 亿元、6.74 亿元和8.25亿元,同比增长32.9%、26.1%和22.4%),每股EPS 为2.28 元、1.75 元和2.00 元,当前股价对应2020-2022 年分别为37、48 和42 倍PE,维持给予买入评级。

      风险提示

      1.行业竞争加剧致检验服务与医院结算价格下滑幅度超出预期2.政策因素致医院检验服务收费下调

      3.亏损实验室的营收和盈利状况不达预期

      4.新冠疫苗较早投入使用使得新冠检测业务量低于预期