中科曙光(603019):受益信创需求高景气 海光芯片持续放量

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏 日期:2020-08-18

  事件概述

      8 月14 日公司发布中期业绩报告,2020 年H1 实现营业收入39.9亿元, 同比下降13.4% ; 归母净利润2.5 亿元, 同比增长23.1%。

      中报利润增速为23%,全年毛利率有望提升

      受到疫情和中美科技争端的影响,2020 年H1 公司营业收入同比下降13.4%。同期归母净利润同比增长23%,高于收入增长率,主要原因是公司于2018 年发行的可转债已经清零,今年H1 财务费用对比去年同期减少约0.6 亿元。若剔除该费用的减少,20H1归母净利润同比降低6.5%,仍低于营业收入降幅13.4%。从盈利水平看,毛利率提升3.3pct 至21.2%,主要是因为高毛利的超算业务收入占比提升所致。此外,公司费用管控的成效初显,销售费用下降0.5pct 至3.6%,财务费用下降1.2pct 至0.6%。从全年看,我们认为公司毛利率有望随着自产海光芯片的应用而提升,且未来呈逐年提升趋势。

      定增募资47.8 亿,投向国产芯片研发扩充项目4 月22 日,公司公告非公开发行预案,增发募集资金不超过47.80 亿元,募资资金投向为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20 亿元)、高端计算机IO 模块研发及产业化项目(9.2 亿元),高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8 亿元),以及补充流动资金(13.8 亿元)。本次定增资金较大,募投方向为关键领域的核心技术,有望推动国产CPU 海光的研发和销售。同时,后续芯片加工制造环节逐步向国内如中芯国际等厂商转移,预计2020 年底实现完整切换。

      海光信息净利润高增长,下半年信创落地持续放量20 年H1 海光营收2.68 亿元,净利润0.61 亿元已超过去年全年水平。当前公司子公司海光信息已经进入高增长周期,作为国产x86 芯片的“独苗”,凭借优越的性能优势有望受益信创体系的推进。我们认为,随着下半年信创项目的逻辑,海光信息芯片产量有望持续放量,全年收入和利润增速有望持续高增长。

      投资建议:

      预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.61/0.77/0.95 元,对应PE 为75/60/48 倍。考虑到公司的业务布局和海光放量预期,给予公司2020 年110 倍PE,对应目标价67.10 元,股价空间47%,首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:

      1)宏观经济或下滑的风险。2)海光芯片量产或不及预期。3)信创项目推进进度不及预期。4)服务器市场竞争加剧。