森霸传感(300701)：深耕布局传感器 迎国产替代之变局

　　投资要点：

    　　扎根光电传感，红外与可见光传感器领先生产企业公司深耕光电传感，产品包括热释电红外传感器系列和可见光传感器系列两大类，掌握红外滤光片及红外敏感陶瓷两种核心材料的生产配方与工艺，是传感器行业内少有的具有自主研发能力、规模生产能力、完备销售网络的国内企业，成本把控与生产效率优势明显。

    　　疫情防控额温枪带动热电堆传感器销量大增

    　　非接触式红外体温检测仪器是疫情防控初步筛检手段。相比红外热成像设备，手持式额温枪设备成本低、可快速检测，国内复工复产防疫需求推动额温枪销量大增。公司主要生产热释电红外传感器，由于热电堆传感器作为额温枪核心器件上半年需求大增供需缺口明显，公司积极调整计划增加热电堆传感器生产，热电堆红外传感器及相关组件的收入和利润上半年增速明显，公司传感器技术与生产效率积累可见一斑。

    　　外延布局微差压传感器，实现传感器产品线“破圈”国产替代流量、压力、温度传感器为细分传感器市场最大赛道，目前国内多依靠进口产品。公司深耕可见光传感器市场，并在此基础上收购美国微差压传感器生产商阿尔法公司，实现传感器产品线“破圈”。同时，此次疫情为公司带来的可观现金流也为公司未来更进一步拓宽产品线打下坚实基础。

    　　盈利预测

    　　预计公司2020-2022年实现营业收入3.32亿、4.05亿、4.93亿元，同比增长62.52%、21.87%、21.63%，净利润1.42亿、1.72亿、2.05亿，同比增长72.91%、20.99%、19.45%，EPS为1.18元、1.43元、1.71元，对应PE为34x、28x、23x。。给予公司35x估值，给予推荐评级。

    　　风险提示

    　　下游需求出现大幅下滑，产品价格大幅下滑，产品研发进度不及预期，受美国疫情影响阿尔法公司业绩出现大幅亏损，公司产能扩张进度不及预期。