浙江鼎力(603338)：Q2业绩大幅提升 收购德国TEUPEN进一步提升竞争力

事件：8 月17 日公司发布业绩中报，上半年实现收入15.01 亿元，同比+76.87%；归母净利润4.09 亿元，同比+56.96%；扣非归母净利润3.95 亿元，同比+68.45%。上半年基本EPS 为0.84 元。

    投资要点

    国内市场需求旺盛，Q2 业绩大幅提升

    单季度来看，公司Q2 单季实现收入/归母净利润/扣非后归母净利润10.90 亿/2.87 亿/2.78 亿元，同比+134.80%/+80.04%/+106.87%。①Q2 国内下游需求复苏，公司上半年国内市场收入同比+171.69%，销售占比达75.69%，较去年同期+24.56pct。②下游大租赁公司扩大设备规模，如宏信的设备保有量由4 月份3 万台提升至7 月份4 万台。

    下半年臂式放量值得期待。上半年公司推出7 款电动臂式新品，臂式产品收入同比+37.11%。国内臂式产品需求不断提升，新臂式产能预计已于8 月投产，下半年臂式产能释放值得期待。

    毛利率、净利率略有下降，整体经营质量依然出色。

    报告期内公司综合毛利率38.13%，同比-3.6pct，我们推测毛利率下降主要系国内疫情增加经营成本以及剪叉式产品竞争激烈，相关产品盈利能力有所下降所致；报告期内公司成本管控优化，期间费用率7.54%，同比-1.61pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.79pct/-0.89pct/-0.15pct/ +0.22pct； 受毛利率下滑影响， 销售净利率27.21%，同比-3.46pct，盈利能力略有下滑，但上半年ROE 为11.97%，同比+2.38pct，经营质量依然出色。

    拟收购德国Teupen 公司24%股权，进一步提升竞争力8 月14 日，公司与全球蜘蛛式高空作业平台龙头德国TEUPEN 公司正式签订股权收购协议，拟收购其24%股权。TEUPEN 是一家专业设计、研发、制造、销售蜘蛛式高空作业平台产品的全球领先企业，其产品包括自行走蜘蛛式高空作业平台（绝缘蜘蛛式）及车载绝缘臂等，工作高度覆盖12-50 米，是全球系列最全、覆盖范围最广、载重最大的蜘蛛式高空作业平台制造商。此次收购有望实现与Teupen 国际大租赁客户资源共享，进一步纵向延伸产品线，同时通过技术合作研发新产品增强市场地位。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 EPS 分别为2.07、2.70、3.29 元，当前股价对应动态PE 分别为45.98、35.32、28.98 倍。考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧导致产品价格大幅下降，新臂式产品销售不及预期，电动化趋势不及预期，中美贸易摩擦不确定性