星宇股份(601799)半年报点评：业绩符合预期、LED产品放量增长

投资要点

    事项：

    公司发布2020年中报：报告期实现营业收入28.79亿元，同比增长6.33%；归属于上市公司股东的净利润3.91亿元，同比增长15.21%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.54亿元，同比增长12.46%。

    平安观点：

    2020 上半年毛利率同比环比继续提高、净利润增幅符合预期。公司2020上半年实现营业收入28.8 亿，同比+6.3%，毛利率为24.93%，同比环比继续提高，主要是由于公司配套中高端车型放量+LED 产品份额提高导致。

    2Q 收入实现16.2 亿，同比+26.3%，扣非净利润2.04 亿，同比+27.37%，2Q 受益于行业复苏及复工复产，公司收入和利润增长恢复至正常水平。

    中高端车型放量支撑收入利润高增长、从LED 渗透率提升到产品高端化。

    随行业产销在2020 年1-2Q 逐步恢复，公司毛利率环比回升。客户方面新轩逸、迈腾等车型销量坚挺支撑公司收入，轩逸现在已经成为轿车销量榜第一名，公司受益于其销量爬坡，配套LED 车灯放量，刺激收入高增长，我们预计其产品有望在其他B 级高端车和宝马、奔驰等豪华车上也将取得突破。

    承接项目稳定、新产能释放、继续绑定大众、日产等优质客户。2018-2019年公司承接新项目数量稳定，考虑2-3 年开发量产周期，2021-2022 年收入增速有望保持在15%以上，2020 年佛山工厂二期+智能制造产业园一期项目投产爬坡，公司产能加速释放，辐射华南日系客户，车灯良率有望提高，提振利润增速。

    盈利预测与投资建议：公司受益于行业LED 化+高端客户拓展+全球化客户拓展，盈利将会保持稳健增长。维持业绩预测为2020-2022 年EPS 分别为3.35、4.08、5.02 元，但由于未来三年LED 车灯渗透速度放缓，且其PE 处于相对高位，由“强烈推荐”下调为“推荐”评级。