淮北矿业(600985):业绩保持稳定 成本控制良好

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2020-08-18

事件:2020 年8 月17 日,公司发布2020 年中期报告,报告期内实现营业收入330.68 亿元,同比增长8.40%;归属于上市公司股东的净利润16.60 亿元,同比减少13.79%。

    点评

    二季度业绩环比保持平稳:据公告,上半年公司实现归母净利润16.6亿元,同比下降13.79%,测算二季度单季度实现归母净利润8.32 亿元,同比下降18.63%,环比增长0.4%。

    上半年产销率下滑,预计主因库存增加:据公告,公司上半年生产原煤1338.85 万吨,同比增长0.24%,商品煤销售量813.96 万吨,同比下降9.74%,商品煤产销率同比下降8.38 个百分点至75.7%。我们推测产销率下降的主要原因是库存增长,据公告,2020 年上半年存货为17.74 亿元,同比增长37.5%。上半年吨煤售价为691 元/吨,同比下降6.79%,吨煤成本为394 元/吨,同比下降12.83%,毛利率为42.98%,同比增加3.95 个百分点。

    二季度煤炭量价均降,但成本控制保障毛利率走高二季度单季度来看,二季度生产原煤682.87 万吨,环比增长4.1%,同比增长1.38%,销售商品煤403.74 万吨,同比下降7.56%,环比下降1.58%。吨煤售价为679.41 元/吨,同比下降10.19%,环比下降3.27%;吨煤成本378.91元/吨,同比下降15.67%,环比下降7.33%。吨煤毛利300.5 元/吨,同比下降2.18%,环比增长2.38%,毛利率为44.23%,同比增长3.6 个百分点,环比增长2.4 个百分点。

    焦炭量增价减,甲醇价格降幅较大:据公告,公司上半年生产焦炭193.38 万吨,同比下增长6.12%,销售焦炭190.32 万吨,同比增长3.48%,测算二季度焦炭产量为101.49 万吨,同比增加8.75%,环比增加10.45%;销售焦炭107.65 万吨,同比增长10.3%,环比增加30.22%。测算二季度吨焦售价为1647.64 元/吨,同比下降11.33%,环比下降7.26%。上半年甲醇产销量分别为17.5 与16.8 万吨,分别同比增长5.52%与7.99%。

    测算二季度甲醇产量为8.26 万吨,同比增长7.69%,环比下降0.84%;销量为7.92 万吨,同比下降4.12%,环比下降17.33%。甲醇平均售价为1373.43 元/吨,同比下降31.77%,环比下降20.8%。成本端,公司上半年采购洗精煤261.85 万吨,同比增长10.8%,吨煤采购价为1207.06元/吨,同比下降6.24%,测算二季度洗精煤采购量为137.07 万吨,同比增长11.78%,环比增加9.85%,采购价为1169.98 元/吨,同比下降9.72%,环比下降6.23%。

    上半年期间费用降幅明显:上半年公司管理费用、销售费用以及财务费用分别同比下降24.18%、0.18%以及15.22%,研发费用小幅增长3.34%,上半年期间费用合计为25.19 亿元(含研发费用),同比下降4.22%,但期间费用率为7.62%,同比下降1 个百分点。

    疫情影响消退,二季度经营性净现金流恢复:2020 年上半年经营性净现金流为24.52 亿元,去年同时期为42.04 亿元,性经营性净现金流大幅下降一方面受一季度疫情影响,煤炭板块现汇结算减少,银行承兑结算增加;另一方面由于去年同期承兑汇票变现较多所致。二季度公司经营性净现金流20.22 亿元,较一季度的4.3 亿元大幅增长,较去年同时期的18.67 亿元增长8.99%。

    投资建议:预计2020-2022 年公司归母净利为30.12/33.68/34.88亿元,折合EPS 分别为1.39/1.55/1.61。给予“买入-A”评级,6 个月目标价12.48 元。

    风险提示:宏观经济下行风险,下游需求萎缩风险;在建矿井无法按时投产,安全生产风险,小非减持。