广汇物流(600603):业绩稳健增长 期待核心主业确立

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:瞿永忠/杨振华 日期:2020-08-18

事件:公司发布2020 年半年度业绩报告,上半年公司实现营业收入12.75 亿元,同比增长65.68%;归母净利润2.76 亿元,同比增长37.36%;扣非归母净利润2.83 亿元,同比增长41.68%。

    受益于地产业务,上半年业绩稳健增长;但疫情之下,物流园和其他业务收入有所下滑。分业务来看,公司上半年房地产销售实现收入10.33 亿元,同比增长135.31%;但由于疫情因素,美居物流园出租率和租金受到一定影响,实现收入1.86 亿元,同比减少11.85%,同时造成0.16 亿元的公允价值变动损益;其他业务也出现一定程度下滑。

    房地产业务毛利率下降(地产业务毛利率39.59%)导致上半年整体毛利率下降至47.26%。

    冷链物流一期投入使用,现有业务版图可支撑三年业绩稳健增长。报告期内,公司冷链物流项目一期投入运营,一期规模3 万吨;疫情期间,汇领鲜成为乌鲁木齐市应急储备物资重点保障企业,当前项目一期出租率稳步提升,预计后续将逐步贡献收入。此外,考虑到业绩贡献稳定的美居物流园、项目储备丰富的地产业务,公司现有的业务版图可支撑三年内业绩持续稳健增长。

    承诺退出地产业务,期待核心主业的确立。公司2019 年承诺不再植入地产业务,后续更加聚焦物流主业。我们分析公司主业将围绕商贸物流、冷链物流和能源物流展开,核心主业或将从冷链物流和能源物流中产生。公司已于6 月20 日公告参股设立将淖铁路有限公司,迈出了能源物流的第一步。考虑到公司的战略定位、资金实力,未来不排除在物流领域外延扩展的可能。

    盈利预测与投资建议:现有框架下,预计2020-2022 年EPS 分别为0.79/0.96/0.93 元,对应PE 为6.91/5.69/5.88 倍,维持“买入“评级”。

    风险提示:资产减值损失,租金水平大幅下降,外延扩展不及预期。