汽车和汽车零部件：吉利汽车披露2020半年报：市占率提升、全新高端纯电品牌值得期待

事项：

    吉利汽车发布2020年上半年财报，吉利汽车收入达368.20亿人民币，同比下降23%，公司股权持有人应占利润为22.96亿元，同比下降43%，实现销量53.0万辆，同比下降19%。

    平安观点：

    市场份额有所提高、但受研发开支增加+疫情影响，单车净利润下降。公司2020上半年批发销量53 万辆，同比下降19%，表现好于行业，批发市占率提高至6.7%；其中新能源销量2.9 万辆，同比-49%。2020 上半年公司单车均价下降6%至70888 元，由于行业景气度较低+车型周期减弱+研发开支加大（研发开支17.2 亿元，2019 年同期14.9 亿元），单车净利润下降至4330 元（2019 年同期为6153 元），展望下半年，预计公司市场份额将继续维持，整体景气度有望超越行业。

    上半年毛利率降低，费用率提升。公司2020 上半年收入同比-23%至368 亿，净利润同比-43%至22.96 亿，净利润下滑幅度远超收入，由于受1 季度疫情影响，公司上半年毛利率降低0.7 个百分点至17.11%，销售费用占营业额之比同比提升1.2 个百分比至5.9%，行政费用占营业额之比同比提升2.1 个百分点至7.3%。2020 上半年经营性现金流为-32.4 亿元，由正转负，存货42.3 亿，低于2019 年底，预计下半年在疫情相对受控背景下，各项经营指标将会好转。

    多款新车即将上市，电动车培育是重点。公司下半年将上市CMA 高端轿车、新一代博瑞GE 等多款具备很强竞争力的全新平台产品，领克品牌继续推出领克全新紧凑SUV 领克06、全新领克01 等2 款新品，实现自主品牌14-20 万价格区间的突破。几何品牌方面，将针对2B 市场推出紧凑型纯电轿车，并且将在2020年9 月推出新一代PMA 纯电平台。公司下调141 万销量目标值至132 万辆（相比2019 年销量同比下降3%）。

    投资建议：上半年吉利推出了ICON、领克05、豪越三款新车；下半年还有领克06、几何C、吉利Preface 等新车推出，吉利正从“3.0 精品车时代”迈入“4.0全面架构体系造车时代”，我们认为公司能实现市占率提升目标，且盈利能力有望边际改善，建议关注。

    风险提示：1）行业增速进一步下滑，竞争格局进一步恶化，价格战扰乱车企盈利能力，导致净利润增速受到负面影响。2）吉利品牌由于行业竞争格局恶化和车型老化，盈利能力受到显著影响，拖累整体业绩表现。3）领克品牌表现不及预期，车型销量不及预期，影响品牌形象，拖累上市公司业绩。