中科曙光(603019)2020半年报点评:盈利能力显著提升 存储领域核心优势进一步强化

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:周伟佳/李雪薇/封谊敏 日期:2020-08-18

事件:中科曙光发布2020 年半年报,公司上半年实现营业收入39.89 亿元,同比下降13.41%;归母净利润2.51 亿元,同比增长23.11%;扣非后归母净利润1.42 亿元,同比增长37.57%。其中20Q2 实现营收19.35亿元,同比下滑18.15%;归母净利润1.92 亿元,同比增长25.55%;扣非后归母净利润1.15 亿元,同比增长49.82%,创近7 个单季度增速最高值。

    疫情影响营收增速下滑,分行业毛利率全线增长,高端计算产品支撑盈利能力显著提升:受疫情影响,公司今年一二季度营收均有所下滑,上半年营收合计39.89 亿元,同比下降13.41%。分行业来看,公共事业方面实现营收6.41 亿元,同比增长3.98%,毛利率25.41%(+9.44pct);政府方面实现营收10.90 亿元,同比下降8.31%,毛利率26.13%(+2.95pct);企业方面实现营收22.57 亿元,同比下降19.34%,毛利率17.59%(+1.57pct),盈利水平全线上升。分产品来看,高端计算机,软件开发、系统集成及技术服务,存储产品这三个板块分别实现营收31.87 亿元、3.81亿元、4.21 亿元,除存储产品同比增加了24.73%外,其余板块营收较上年同期均有所下降。盈利方面,高端计算机毛利率提升了4.35pct 至14.39%,公司整体毛利率21.19%,同比提升3.27 个百分点,尽管较19年末略微下滑,但依然维持近4 年高位水平。

    期间费率略有下降,关键技术研发持续加强:2020 上半年,公司期间费用率(不含研发)为6.95%,较上年同期减少0.14pct;其中,销售费用1.45 亿元,同比下降23.63%,主要为疫情期间人工、差旅等业务活动受限;财务费用0.25 亿元,同比下降70.76%,主要为银行贷款规模减小,可转债提前转股计提的利息支出减少所致;管理费用1.08 亿元,基本与去年持平。研发方面,公司加大关键技术研发力度,研发费用合计3.31亿元,较上年同期增加23.41%,新增获得专利授权36 项,进一步巩固核心研发竞争力。

    成功中标中移动分布式块集采,继续扩大高端计算机、存储等领域核心

    优势:上半年,公司在高端计算、存储等核心领域继续发力。高端计算机方面,公司基于龙芯、飞腾等国产处理器开发了系列终端和服务器产品,全面适配国产操作系统、数据库、中间件等基础软件,持续助力国产信创生态体系建设。存储方面,公司凭借完全自主研发、具备极致性能的XStor1000 分布式块存储系统成功入围中移动分布式块集采项目,充分展现公司产品、技术高强实力。同时,公司7 月中标千万千瓦级巨型水电工程——乌东德水电站项目全套信息化建设、河南省煤田地质局全省级不动产登记信息数据异地备份中心建设;8 月,凭借灵活高效的DS800 系列产品(企业级存储系统)成功中标中国邮政集团有限公司北京市分公司2020年信息化设备采购项目,信息化服务优势持续扩大。另外,公司参股企业中科星图7 月8 日于科创板上市,标志着公司在行业应用软件领域布局又前进一步,先进计算产业链得到不断完善。上半年公司申请的47.8 亿元重大定增已于8 月10 日获得中国证监会发行审核委员会审核通过,随着公司研发、投入的不断强化,科技硬核实力快速提升,行业领军者地位将更加稳固。

    投资建议:预计公司2020-2022 年实现营业收入102.33、123.54、151.30亿元,实现净利润8.04、10.60、13.47 亿元,EPS 分别为0.89、1.18、1.50元,对应PE 为50X、38X 和30X,维持“推荐”评级

    风险提示:中美贸易摩擦加剧;服务器行业竞争加剧;芯片研发进度及产量不及预期,国产化进程不及预期。