中科曙光(603019):毛利率提升促业绩增长 定增确立信创核心战略

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘玉萍/周翔宇 日期:2020-08-18

公司2020 上半年营收受新冠疫情影响下降13.41%,但公司产品结构逐渐优化,并在供应链端积极寻求国产替代降低成本,毛利率提升助力公司利润增长23.11%。公司定增确立信创成为核心战略方向,参股公司海光信息是国产芯片领军企业,产能问题解决新一代芯片下半年有望放量,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    事件:公司发布2020 半年报,报告期内公司实现营收39.89 亿元,同比下降13.41%;归母净利润2.51 亿元,同比增长23.11%;扣非后净利润1.42 亿元,同比增长37.57%。其中,二季度公司实现营收19.35 亿元,同比下降18.15%;归母净利润1.92 亿元,同比增长25.55%,符合预期。

    毛利率提升,利润延续一季度增长趋势。公司客户主要包括中小企业、政府、公共事业单位等,我们认为上半年新冠疫情短期压制了下游客户需求,系公司营收规模下降的主要原因。报告期内公司毛利率21.19%,较上年同期增长3.27 个百分点,我们判断主要系公司产品结构逐渐高端化,高性能计算机占比提升,以及公司在过去一年内为应对美国“实体名单”限制,积极寻找国内有替代能力的零部件替代,采购价格总体呈下降趋势,成本不断优化所致。

    海光信息营收同比增长,解决芯片产能掣肘问题。报告期内参股公司海光信息营收2.68 亿元,同比增长18.90%,净利润6078.25 万元,同比下降15.18%。

    我们认为海光信息营收增长意味着其芯片产能正顺利迁移,当下芯片依然能保证稳定供给;我们预计利润下降主要原因系公司投入新一代芯片研发所致,本次产能顺利调整后有望加速新一代产品量产,预计年内有望上市。

    定增推进高性能计算机国产化项目,信创成为公司核心战略版图。近期,公司非公开发行募集47.8 亿元投入国产芯片高端计算机研发及扩产等项目受证监会通过,我们认为本次定增标志着公司将信创产业确立为未来发展的核心方向。报告期内,公司海光芯片进入电信服务器招标目录,中科可控中标公安部服务器招标,多方事件确立公司在国产服务器领域具备较强竞争力。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2020-2022 年净利润8.31/10.35/12.86亿元,对应PE69.5/55.8/44.9 倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示:应收账款坏账风险、供应链风险。