碧水源(300070):业绩符合预期 现金流持续改善

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐强/邵潇 日期:2020-08-18

本报告导读:

    2020H1 归属净利润1.06 亿,同比增长311%。公司通过调整发展战略与业务模式,进一步加强与中交集团和中国城乡的战略协同,业绩稳步增长。

    投资要点:

    维持“增持”评级:我们维持对公司2020-2022 年的预测净利润分别为16.3、19.3、22.3 亿元,对应EPS 分别为0.51、0.61、0.70 元。维持目标价12.89 元,维持“增持”评级。

    业绩符合预期。1)2020H1 实现营收32.54 亿,同比减少9%;归属净利润1.06 亿,同比增长311%;扣非归属净利润0.90 亿,同比增长330%。业绩符合预期,在此前业绩预告上限附近。2)受疫情影响,公司部分重要参控股子公司经营业绩较去年同期有所下降,但公司在建项目及运营项目仍稳步推进。同时,公司今年上半年通过调整发展战略与业务模式,以轻资产运营模式为主,进一步加强与中交集团和中国城乡的战略协同,在业务开展和内部管理上积极合作,协同效应进一步释放,业绩稳步增长,为公司未来发展打下坚实的基础

    环保整体解决方案收入快速增长,毛利率提升明显。1)环保整体解决方案2020H1 实现营收25.39 亿,同比增长34%,毛利率34.42%,较去年同期增加10.40pct。2)净水器销售、城市光环境解决方案及市政工程业务收入较去年同期均有不同程度下滑,预计下半年将恢复正常增长状态。

    现金流持续改善。2020H1 公司经营活动现金流量净额4.74 亿,较去年同期增长292%,主要因为受肺炎疫情影响,工程进度有所滞后,对外付款减少;以及公司主动调整经营方向,EPC 订单及核心技术膜产品销售增加,收款能力及金额有所加强。

    风险提示:未来随着工程板块继续收缩,财务费用对利润表侵蚀或加剧。