中科曙光(603019):利润增速亮眼 继续加强信创领域布局

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:熊莉/库宏垚 日期:2020-08-17

  上半年营收下滑扩大,但利润增长优秀

      2020 年上半年,公司实现营收38.89 亿元(-13.41%);归母净利润2.51 亿元(+23.11%);扣非归母净利润1.42 亿元(+37.57%)。从二季度来看,公司单季实现营收19.35 亿元(-18.15%),归母净利润为1.92 亿元(+25.55%),扣非归母净利润为1.15 亿元(+49.82%)。受困于中美科技摩擦加剧,公司在营收端持续下滑。

      毛利率持续改善,研发投入提升较大

      公司利润保持较快增长,主要得益于整体毛利率提升;毛利率二季度达到了24.13%,比一季度提升近6 个百分点。其中,高性能计算营收下滑约17%,但毛利率提升4 个多点,主要因为公司减少了低毛利产品的销售。费用率方面,公司销售费用同比下降23.63%;但研发费用同比增长23.41%,公司在营收下滑的情况下依然加强研发投入。

      子公司表现良好,定增通过加强信创布局

      曙光云计算2020 年H1 实现营收1.12 亿元(+4.67%),净利润扭亏为盈达到159 万。海光信息H1 实现营收2.68 亿元(+19.11%),净利润为6078 万元(-15.18%)。海光X86 作为芯片中的掌上明珠,在信创领域占据重要位置。在今年5 月中国电信服务器招标中,采用国产处理器(华为+海光)的服务器占比达到20%;中科可控也曾中标3.5 亿元中标公安部服务器采购项目,该款服务器即搭载海光7000 国产服务器芯片。另一方面,公司定增47.8 亿元资金的申请获证监会通过,募集资金主要投向基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目、高端计算机IO 模块研发及产业化项目等。在当前科技摩擦背景下,基于海光的X86 生态体系有望成为破局关键,公司加强信创领域布局正当时。

      风险提示:贸易摩擦风险加剧;服务器行业竞争加剧。

      投资建议:维持“买入”评级。

      由于当前科技摩擦持续,下调盈利预测。预测2020-2022 年归母净利润由8.72/11.17/14.56 亿元下调为8.20/10.33/13.03 亿元,年增速分别为38%/26%/26%,摊薄EPS=0.63/0.79/1.00 元。维持“买入”评级。