星云股份(300648)：立足锂电检测 积极开拓储能领域

　　国内领先的锂电池组自动化组装生产线系统集成商星云股份成立于2005 年，是一家专业研发并生产销售锂电池组检测设备、双向变流器及锂电池组智能制造解决方案的高新技术企业，2017 年在创业板上市。主要产品的应用领域日益扩展，目前已形成以锂电池检测系统为核心，并辅以锂电池组自动化组装系统的业务结构。公司股权结构简单，创始人持有主要股份。公司在锂电池检测设备行业深耕多年，产品定位于中高端市场。公司的客户主要包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能等知名动力锂电池厂家。

    　　蛰伏多年，高研发高杠杆优化产业布局，营收拐点将至公司产品线丰富齐全，涉及消费及小动力锂电池、动力锂电池、储能锂电池和锂电池检测服务等业务领域。为开发和推广储能领域设备，公司出资设立福建时代星云科技有限公司。2020 年,公司与福州车充网科技有限公司进行储能战略合作，三座位于福州马尾的储充检一体化智能充电站正式动工建设，通过强强联合构建了从核心设备、解决方案到市场运营的产业协同体系。从2018 年开始，由于行业竞争格局激烈、新能源汽车补贴政策变化、产品结构调整变动等原因，营业收入增速转为负。衰退期间公司专注研发，强化管理、营销体系建设，业绩有望触底反弹。

    　　锂电池检测需求增加，储能领域市场广阔

    　　近年来锂电池的市场需求迅猛增长，锂电池检测系统行业的市场规模也在迅速扩大。根据CNESA 研究部对中国储能市场规模进行的预测，在保守场景下，电化学储能的市场装机规模将超过15GW，在理想场景下，电化学储能的市场装机规模将接近24GW。光伏发电是应用潜力最大的清洁能源，而光伏+储能将光伏发的电存入储能电池中，减少并入电网的“不稳定”电量，保障电能质量、提升电网的灵活性、提高分布式光伏自发自用比例，降低用户的用电成本，因此“光+储”模式得到越来越多的重视和认可。

    　　根据对发电侧的光伏+储能成本进行的估算，光储合计度电成本约0.44 元/kWh，25 年期的irr 为4.46%。

    　　我们广泛选择了电动车产业链具有代表性的上市标的作为估值参考，测算得到可比公司2020、2021 年PE 算数平均数分别为56.34、43.15X，而星云股份估值分别为45.45、33.05 X，我们认为公司估值仍有一定提升空间，因而选择2021 年43.15X 作为目标估值，目标市值51.76 亿元，有30.57%的上涨空间，目标价格为38.23 元，首次覆盖并给予买入评级。

    　　风险提示：市场需求波动导致锂电池需求下降、客户集中性风险、光伏发电补贴政策变动对储能产业需求的影响等。