半导体行业报告：行业营收持续向好 产业链可见度提升

　　我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。

    　　回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。

    　　多家中国台湾半导体企业发布七月份营收数据，半导体产业链多条战线（设计、制造、封测）均保持了上半年的增长势头，并在7 月份继续实现同比增长。多家企业在7 月份实现了两位数的同比增长率，为第三季度的业绩增长做好了预热。

    　　覆盖全产业链的景气度彰显了下游市场的迅速回暖，以及5G，自动驾驶和物联网等新需求为半导体行业带来的机遇。我们长期看好半导体产业链的增长动能。

    　　群联电子近日发布二季度财报，并举办法人说明会。群联电子领先业界推出PCIe Gen4，为上半年SSD 控制芯片营收创下历史新高。PCIe Gen4 毛利润高于90%，后续有望进一步推广。公司的研发迅速见效，并且将在未来继续导入新制程，并推出更多的客户定制产品。

    　　公司预计在2025 年会有2500 名工程师，成为世界最大的SSD 控制芯片供应商。可服务市场将由现在的67 亿美元增加至2025 年的160 亿美元。公司长期目标SSD 控制晶片份额将占据25%-30%，长期毛利率20%-30%，目标派息率至少50%。

    　　群联电子预计下半年汽车市场和工业市场将迎来复苏，而消费电子也会有回暖。公司对研发的投入和新品的导入显示了存储市场的复苏趋势，而新的成长动能也会为存储市场带来新的增长极。

    　　风险提示：疫情继续恶化；贸易战影响；需求不及预期