沃森生物(300142):13价肺炎球菌疫苗放量可期 MRNA新冠疫苗稳步推进

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:胡博新/王敏杰 日期:2020-08-17

事件:公司发布2020 年半年报,2020H1 公司实现营业收入5.73 亿元,同比增加14.57%;实现归属于上市公司股东的净利润0.62 亿元,同比减少27.60%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.57 亿元,同比减少29.32%。

    点评:

    中报业绩符合预期,业绩好转趋势明显。2020Q2 营业收入4.61 亿元,同比增长42.24%;扣非归母净利润0.77 亿元,同比增长81.76%。2020Q1 营业收入1.12 亿元,同比减少36.34%;扣非归母净利润-0.2 亿元,同比减少151.51%。

    2020Q2 收入和利润同比增速环比2020Q1 提升。一方面,公司2020Q1 受新冠疫情影响,营收利润下滑,进入Q2 后,随着国内疫情得到有效控制,终端预防接种逐步回归正常水平,公司产品销售亦快速恢复。此外,13 价肺炎球菌疫苗于3 月底获得首次批签发,4 月实现首针接种,贡献Q2 业绩增量。公司2020H1 利润端同比下降,主要由研发费用以及股票期权激励分摊费用同比增加所致。其中2020H1 研发费用约为0.49 亿,较上年同期增加0.20 亿,同比+68%,股票期权激励分摊费用较上年同期增加0.12 亿。剔除两项因素,公司2020H1 扣非归母净利同比增长约5%-10%。

    13 价肺炎球菌结合疫苗:2020H1 公司和辉瑞累计批签发13 价肺炎球菌结合疫苗334.77 万剂,同比增长356.52%。其中辉瑞批签发214.64 万剂,同比+192.71%,批签发份额约64.12%。公司2020H1 获批签发120.12 万剂,批签发份额达35.88%。公司13价肺炎球菌结合疫苗当前已准入约一半省份,伴随着市场准入工作的逐步推进,2020 下半年将进一步放量。预计公司13 价肺炎球菌结合疫苗本年全年批签发有望达500 万剂,产品国内销售峰值有望达50 亿元。

    HPV 疫苗:公司2 价HPV 疫苗于6 月获得申报生产受理,有望于2021 年获批上市。9 价HPV 疫苗目前处于I 期临床试验阶段,有望于本年进入III 期临床。公司HPV 疫苗产业化项目按照WHO 预认证标准和其他通行的国际标准设计建设,产品的WHO 预认证工作亦持续筹备。

    新冠疫苗:公司与艾博生物合作研发mRNA 新冠疫苗,亦通过子公司上海泽润生物布局重组蛋白新冠疫苗。其中mRNA 技术路线为当前临床数据最优的新冠疫苗研发技术路线之一。海外在研mRNA 新冠疫苗已发表临床数据显示,基于该技术路线研发的疫苗可诱导高滴度中和抗体,亦可诱导细胞免疫,有望获得较优三期临床保护力数据。公司当前mRNA 疫苗处于临床I 期研究阶段,有望近期获得初步结果。根据公司在研mRNA 疫苗同海外mRNA 疫苗动物实验中免疫原性以及攻毒实验结果对比,我们乐观看待公司疫苗临床结果。

    盈利预测及投资评级:公司13 价肺炎球菌结合疫苗放量可期,HPV 疫苗研发和申报稳步推进,mRNA 新冠疫苗亦有望贡献业绩增量。暂不考虑新冠疫苗增量,我们预计公司于2020-2022 年实现营业收入36.22、53.13 和68.36 亿元,归母净利润有望分别达到9.70、14.33 和19.70 亿元,EPS 为0.63、0.93 和1.28 元,当前股价对应估值为116.57、78.87 和57.36 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:新品研发不达预期,产品销售不达预期。