银轮股份(002126)：二季度业绩高速增长 新能源热管理稳步开拓

　　主要观点：

    　　业绩简述：公司发布2020 年中报，营收30.1 亿元，yoy+11.7%；归母净利润2.0 亿元，yoy+0.9%；扣非归母净利润1.8 亿元，yoy+28.3%。其中2020Q2营收17.4 亿元，yoy+32.8%；归母净利润1.1 亿元，yoy+19.1%；扣非归母净利润1.1 亿元，yoy+69.0%。

    　　重卡+排放升级双重刺激，二季度业绩靓丽

    　　2020 年上半年重卡销量同比增长24%，其中2020Q2 同比增长63%，公司约50%营收来自于商用车，显著受益于重卡景气度维持。受益于排放标准升级，上半年公司尾气排放业务营收同比增长47%。公司毛利率为24.8%，同比提升0.4 个百分点；2020Q2 毛利率为25.1%，同比提升1.3 个百分点。

    　　其中尾气处理受益于产能利用率的提升，毛利率同比提升16.5 个百分点。

    　　乘用车迎拐点，在手项目充裕

    　　2020 年7 月国内重卡和乘用车销量分别同比增长90%和9%，下游景气度回升。公司积极开拓市场，获得多个战略客户的项目授权，上半年公司累计获得106 个项目定点，预计达产后销售额超过15 亿元。

    　　发行可转债、扩大新能源热管理优势

    　　公司拟发行不超过7 亿元的可转债，用于热泵空调项目（3.4 亿元）、新能源商用车热管理项目（2.3 亿元）和补充流动资金（1.3 亿元 ）。其中热泵空调项目达产后形成70 万套产能，预计新增年收入6.3 亿元，年均税后利润6992 万元；新能源商用车热管理项目达产后形成85 万台电池热管理产能，预计新增年收入3.4 亿元，年均税后利润4816 万元。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.46/0.55/0.65 元，当前股价对应2020-2022 年P/E 分别为29x/25x/21x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　尾气处理业务客户开拓不及预期；新能源业务开拓不及预期等风险