鱼跃医疗(002223):疫情相关产品大幅放量 血压、血糖等传统产品销售逐步恢复

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:江琦/谢木青 日期:2020-08-17

  事件:公司公告2020 年中报,实现营业收入34.21 亿元,同比增长36.74%,归母净利润11.19 亿元,同比增长109.86%,扣非净利润10.23 亿元,同比增长100.07%;同时预告2020 年三季报,预计实现归母净利润增速90-100%。

      疫情相关产品持续放量,传统品种销售进入恢复增长状态。2020Q2 单季度实现收入20.30 亿元,同比增长56.08%,归母净利润7.37 亿元,同比增长156.91%,扣非净利润6.57 亿元,同比增长141.07%,较Q1 有进一步提速,主要是海外疫情爆发下无创呼吸机等呼吸类产品、红外额温枪等体温检测类产品及“洁芙柔”手消等消毒感控类产品的出货量进一步提升带来;考虑到国内疫情已逐步缓解,公司传统血压、血糖产品销售已逐步恢复,根据业绩预告,Q3 单季度归母净利润增速中值约51%,继续延续了上半年的快速增长。由于抗疫产品多属于高毛利率品种,公司净利率32.66%,同比提升11.19pp。

      家用板块中呼吸、额温枪受益疫情发展,其中呼吸制氧同比增长60%,其他家用器械同比增长33%。2020H1 家用器械实现收入13.44 亿元,同比增长32.70%,随着国内经济秩序恢复,上半年电子血压计、血糖仪及试纸等主要产品销售规模已达去年同期水平,雾化器、轮椅车还在恢复中;呼吸供氧类产品实现收入11.64 亿元,同比增长59.52%,持续受益疫情发展。公司针对抗疫产品采用预收货款、现款结算的模式,2020H1 预收和合同负债合计达10亿元,为下半年的高增长奠定基础。

      临床端手术器械受常规医疗活动减少影响同比下降,消毒感控产品受益疫情大幅放量。2020H1 临床端实现收入7.56 亿元,同比增长29.22%,其中上械集团实现营业收入2.85 亿元,同比下降14.74%,主要是受就医活动非正常化的影响,但留置针产品中标省内外多地政府采购,业务规模同比增长近80%;作为国内院用专业消毒感控产品的主要供应商,伴随民品市场的快速打开,上海中优上半年实现营业收入5.06 亿,同比增长85.77%,实现净利润1.83 亿,同比增长155.46%。

      盈利预测与估值:根据2020 年中报,我们更新盈利预测,预计2020-2022 年公司收入59.42、61.82、73.20 亿元,同比增长28.18%、4.03%、18.41%,归属母公司净利润14.13、12.13、14.36 亿元,同比增长87.71%、-14.16%、18.46%,对应EPS 为1.41、1.21、1.43。目前公司股价对应2021 年28 倍PE,考虑到公司内生增长稳健,全球疫情扩散下呼吸机等产品有望持续带来增量业绩,维持“买入”评级。

      风险提示:产品推广不达预期风险,疫情持续时间不确定风险。