信维通信(300136):5G天线、无线充电加速助力泛射频龙头再腾飞

类别:创业板 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远 日期:2020-08-17

  投资逻辑

      公司是全球领先的一站式泛射频企业。公司是国内天线行业龙头,自上市以来,聚焦射频领域,借助内生外延,持续拓展无线充电、EMI/EMC 器件、连接器、射频前端器件等业务。公司兼具技术优势、一体化优势、成本优势、客户资源优势、管理优势,4G 时代(2011~2018 年)公司营收、净利快速增长,CAGR 达62%、45%。

      短期来看,5G 天线、无线充电、精密制造助力公司业绩快速增长。1)天线业务:公司是安卓手机天线主要供应商,预计5G 初期天线仍采用LDS 方案,我们预计5G 天线单机价值量达4G 天线的2 倍,伴随5G 渗透率快速提升,预计2021、2022 年安卓手机LDS 天线市场规模达86、102 亿元,同比增长36%、19%,预计公司天线业务营收快速增长。2)无线充电:①安卓系:公司是安卓市场无线充电主要供应商,预计2020~2022 年安卓手机无线充电出货量同增32%、48%、31%,公司安卓无线充电收入快速增长。②苹果系:公司于2019 年切入iPhone11 系列供应无线充电,伴随公司供应比例逐步提升,预计公司苹果无线充电收入快速增长。3)公司逐步开拓EMI/EMC、连接器领域,5G 对EMI/EMC 要求更高、市场规模有望快速增长;2020 年高性能精密BTB 连接器放量有望逐步放量。

      长期来看,LCP、射频前端有望为公司打造新增长点。1)长期来看单机价值量更高的LCP 天线渗透率有望逐步提升,公司凭借多年技术积累,目前已具备从材料到模组的能力,预计未来公司LCP 业务放量可期。2)内需支撑+贸易摩擦催化,近年来我国滤波器企业逐步崛起。公司入股德清华莹布局SAW 滤波器,未来有望受益国产替代。

      盈利估值与估值

      我们预计公司2020~2022 年业绩为13.4、18.6、24.8 亿元,同增31%、39%、34%。采用可比公司PE 估值,给予公司买入评级,目标价67.1 元(35*2021EPS)。

      风险:疫情反复,5G 进程低于预期、市场竞争风险、应收账款过高、定增摊薄回报风险。