中科曙光(603019)2020年半年报点评:毛利率持续提升 信创领域持续发力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平/万义麟/卫书根 日期:2020-08-17

事件:公司发布2020 年半年报:上半年公司实现营收39.89 亿元,同比下降13.41%;实现归母净利润2.51 亿元,同比增长23.11%,业绩基本符合预期;实现扣非后归母净利润为1.42 亿元,同比增长37.57%。

    超算发力拉动毛利率持续提升:受疫情影响,上半年收入同降13.41%,分产品来看,存储同增24.73%,高性能计算机同降16.68%,软件、集成和服务累同降13.78%。上半年毛利率为21.19%,同比大幅增长了3.27个百分点,主要系公司高毛利率超算业务占比提升拉动整体毛利率大幅提升。上半年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费率分别为15.24%/3.63%/2.71%/8.29%和0.61%,相比去年同期分别变化了1.29/-0.48/0.51/2.47 和-1.21 个百分点,公司整体费用率略微上涨,其中研发费用率增长较快,主要系公司围绕主营业务加大技术和产品研发投入,致力于突破核心技术困局。

    海光业务拓展顺利,收入维持稳健增长:围绕国家创新驱动发展战略,国内各行业信息化相关重大项目陆续启动,对国产的新一代信息技术相关产品与服务的需求显著提升。海光芯片作为技术实力领先的国产芯片,上半年业务拓展顺利,多次中标电信、金融等关键领域的招标项目,上半年实现收入2.68 亿元,在去年高增长的基础上同比增长18.90%。

    定增募集47.8 亿元发力核心技术:2020 年4 月,公司公告拟非公开发行不超过1.86 亿股(占总股本的20%)募集不超过47.8 亿元,用于基于国产芯片高端计算机研发及扩产、高端计算机IO 模块研发及产业化和高端计算机内置主动管控固件研发等项目。公司被列入“实体清单”后,芯片、部件的供应链受到一定的干扰,上述项目有利于顺应信息技术应用创新趋势,提升信息领域科技创新能力;突破高端计算机核心技术,进一步增强公司核心竞争力。

    投资建议:考虑到疫情对公司业务开展和需求的影响,小幅下调公司20-22 年的收入至101/116 和134 亿元。考虑到公司毛利率回升超预期,维持20-22 年净利润预测,维持“增持”评级。

    风险提示:海光拓展不及预期;超算领域投入不及预期;云服务拓展不及预期;服务器竞争过于激烈导致毛利率下降;市场整体估值水平下降。