汽车及零部件行业周报:7月销量略超预期 蔚来汽车经营现金流首次转正

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:常菁 日期:2020-08-17

行业近况

    上周(8 月9 日-8 月15 日)沪深300 指数-0.1%,A 股汽车整车板块+0.9%,汽车零部件板块-0.1%。个股方面:A 股中,拓普股份以24.6%的涨幅领涨,银轮股份以8.5%的跌幅位列最后。H 股中,敏实集团以4.5%的涨幅位列最前,华晨中国以9.3%的跌幅位列最后。

    评论

    乘联会发布7 月乘用车产销数据,狭义乘用车产量168.9 万辆(同比+13.3%,环比-3.2%),零售销量159.7 万辆(同比+7.7%,环比-3.7%),批发销量163.6 万辆(同比+7.4%,环比-4.1%)。7 月环比降幅有限,表现好于市场预期。7 月批零销量均实现销量超过5%的同比增长,产量均实现同比双位数增长,有去年7 月去库存后低基数的原因,而从环比表现看,2 季度进入销售淡季,过去历年7 月批发、零售销量平均环比降幅在11%、7%(剔除2019 年清库存的特殊情况),今年批零和产量环比降幅均控制在3-4%,体现疫情后车市需求持续回暖的态势确定性增强。7 月底成都车展召开,新车的陆续推出也有利于后续供给端改善,并带动销售走强。分车型看,SUV,轿车均录得同比正增长,SUV 走势持续更强。

    新能源乘用车批发销量8.3 万辆,同比+28.3%、环比-3.7%,走出补贴影响。纯电车型呈现高端化趋势,特斯拉和国产造车新势力表现较强。

    欧洲2020 年1-7 月电动车总销量超过中国。根据柏林独立汽车分析师MatthiasSchmidt 的报告1:2020 年1-7 月,欧洲电动车注册量约达50 万辆(其中纯电动车注册量约26.9 万辆,插电式混合动力车注册量约23.1 万辆)。根据中汽协的数据,中国1-7 月电动车销量约为48.6 万辆,同比下跌32.8%,比欧洲电动车销量约少1.4 万辆。我们认为主要原因是法国和德国等欧洲国家提高了对电动车的政府补贴,以刺激因疫情而严重受到冲击的汽车需求和扶持资金压力较大的汽车行业。我们认为,就目前数据来看,刺激政策有所成效。

    蔚来汽车2Q20 业绩超过市场预期,经营现金流首次转正。公司公布2Q20 业绩:

    营收37.2 亿元,同比+146.5%,环比+171.1%;归母净亏损12.1 亿元,同比减亏21.1 亿元,环比减亏5.2 亿元。在公司二季度交付量过万的背景下,其车辆销售和综合毛利率分别环比大幅提升17.1ppt 和20.6ppt 至9.7%和8.4%,也大幅超过此前指引的5%和3%。我们认为,售价提升、物料成本下降和制造费用摊薄,共同带来了5.7 万的单车毛利提升。费用管控同样显现成果,二季度单车R&D 和SG&A 费用分别环比大幅下降61%和59%至5.3 万元和9.1 万元。同时,公司经营性现金流在二季度实现历史上首次转正,业绩超过市场预期。

    估值与建议

    整车板块:建议关注销量表现持续亮眼,未来几年产品周期持续强劲,3 季报值得期待的车企,包括长城、长安;新能源车中,推荐整车业务存在估值提升空间的比亚迪,建议关注蔚来。重卡板块:需求有望维持高位,推荐重卡三剑客(重汽A/H 和潍柴)。经销商板块:优先布局豪华品牌经销商,包括中升、永达。零部件板块:看好主题性机会+板块性反弹,建议关注拓普、敏实、均胜、福耀。

    风险

    后续汽车销量不及预期,疫情反复影响汽车产销。