苏宁易购(002024):业绩符合预告 关注管理提效

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:洪涛 日期:2020-08-17

  核心观点:

      苏宁易购发布2020 年半年度业绩快报。上半年实现营收1182 亿元(同比-12.8%),归母净利润-1.6 亿元,扣非归母净利润-7.4 亿元;Q2 单季度实现营收604 亿元(同比-17.6%),归母净利润3.90 亿元,扣非归母净利润-2.42 亿元,符合此前业绩预告。

      线上GMV 增速恢复,零售云亮眼,对冲线下大店压力。GMV 情况符合业绩预告,Q2 单季同比增长8.4%:①线上增长27.1%(自营+7.2%,开放平台+78.4%),增速环比Q1 有明显恢复;②Q2 零售云GMV 同比增长128%,上半年新开店面1563 家(净增963 家),至6 月30日门店数量达5926 家;③线下专业型门店仍受疫情影响,但Q2 可比店的到店销售环比Q1 有所提升;Q2 新开电器店9 家、关闭50 家,闭店速度回归正常水平。

      全量商品入驻抖音小店,流量+供应链强强联合。7 月30 日苏宁宣布与抖音电商深度合作,全量商品入驻抖音小店并开放给主播,用户无需跳转即可完成购买。苏宁×抖音的合作模式与京东×快手相类似,均为强供应链零售商对接流量平台,输出优质商品及服务,合作模式更开放、不苛求流量闭环。苏宁作为“零售服务商”的定位已更加明确,更专注于强化自身的供应链优势。

      盈利预测及投资建议:建议密切关注公司业务部门负责人调整、合伙人激励机制推广带来的管理效率提升、业务边际改善,静待基本面拐点。预计苏宁2020-2022 年收入2998/3434/3879 亿元,同比增长11.3%/14.6%/13.0%,归母净利润22.7/35.4/39.3 亿元。维持合理价值14.61 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示:家电消费回暖低于预期;疫情冲击后线下门店恢复速度不达预期;营销、拉新获客策略落地效果不达预期。