点评报告：经济持续修复 需求端仍疲弱

　　要点

    　　统筹防疫和经济发展政策见效，工业生产平稳增长

    国内疫情反复，大部分消费品增速再度下降

    投资增速走势平稳，并未出现明显的波动

    　　海外复工复产提速，出口超预期回升

    　　受洪灾、国际复工影响，价格增速上涨

    　　中国经济基本面继续恢复，货币政策边际收紧2020 年7 月份，得益于国内疫情防控常态化，复工复产步伐的加快，六稳六保政策逐步发力，内外需水平恢复使得消费、投资降幅持续收窄，出口表现超预期，宏观经济处于持续修复的阶段；但也要看到，需求端恢复仍存在压力，恢复不平衡的问题也逐渐显现。从需求端看，7 月份，社会消费品零售总额同比下降-1.1%，降幅较6 月份收窄0.7 个百分点，而投资增速走势平稳，并未出现明显的波动，1-7 月份，全国固定资产投资同比下降1.6%，降幅较1-6 月份收窄1.5 个百分点；受海外复工复产提速，外需反弹的影响，出口超预期回升，中国7 月（以美元计）出口同比增7.2%，进口降1.4%，贸易顺差623.3 亿美元。

    　　从供给端看，国内工业复工复产水平不断提升，多数产品和行业持续恢复，2020 年7 月规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速与上期持平，1-7 月规模以上工业增加值同比下降0.4%，降幅较1-6 月收窄0.9 个百分点。此外，在价格方面，受南方洪涝灾害的影响，7 月份，CPI 同比增长2.7%，较6 月份上涨0.1 个百分点；PPI 同比下降2.4%，降幅较6 月份收窄0.6 个百分点。在货币金融方面，受监管部门规范票据融资的影响，2020 年7 月人民币贷款增加0.99 万亿元，同比少增0.06 万亿元；7 月份财政性存款增加导致了M2 增速有所回落，2020 年7 月末，广义货币(M2)余额212.55 万亿元，同比增长10.7%，增速比上月末低0.4 个百分点，比上年同期高2.6 个百分点。