中科曙光(603019):业绩符合预期 毛利率持续改善

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘洋/黄忠煌 日期:2020-08-16

公告:公司发布2020H1 半年报,2020H1 公司受外部环境影响,营业收入39.89 亿元,yoy -13.41%,归母净利润2.51 亿元,yoy 23.11%;其中,2020Q2 营业收入19.35 亿元,yoy -18.15%,归母净利润1.92 亿元,yoy +25.55%。根据我们此前发布的《20Q1最低点确认,把握改善领域的领军机会!——计算机行业 2020H1 业绩前瞻》,预计公司2020H1 收入同比下滑10%。业绩符合预期。

    2020H1 度在外部性事件影响下,公司收入同比仅下滑13.41%,符合市场预期。业绩下滑主要因为实体清单和外部性事件影响。在外部性事件影响下,公司收入同比仅下滑13.41%,隐含实体清单影响边际减弱。另外,根据新浪财经报道,中科曙光承建的成都超算中心拟于2020 年6 月建成,预计该项目对公司2020H1 收入也有重要贡献。超算中心或为“新基建”重要投资方向之一,中科曙光、联想、浪潮信息作为国内超算中心三大竞争者首先受益。

    2020Q2 毛利率24.13%,相比2019Q2 提升3.7pct。毛利率连续三个季度同比改善。

    根据2019 年报,高端计算机、软件与云、存储分别同比增长4.22%、7.40%、10.68%。

    高毛利且对X86 CPU 依赖低的软件、云计算、存储增速较快,预计未来公司将收缩硬件整机制造战线,聚焦芯片与软化业务。毛利率改善是公司净利润同比增长最关键因素,但需要注意2020Q2 公司购买商品、支付劳务现金支出23.35 亿元,远高于营业成本14.68亿元,需要持续观察成本确认是否符合谨慎性要求。

    2020Q2 管理费用/销售费用/研发费用/财务费用分别yoy -3%/-25%/1%/-86%。管理费用/销售费用在合理范围;研发费用增加主要是研发人员增加,预计投向国产芯片与软化业务;财务费用减少主要因为贷款减少,考虑2019 年报现金流表现良好,且目前账上现金充裕,预计全年财务费用可控。

    2020年是海光芯片推广关键年。2019年海光公司实现营业收入 3.90 亿元(yoy +245%),净利润 6012 万元,成功扭亏。假设海光芯片单价2000 元/片,预计2019 年出货大约20万片。考虑2019 年中科曙光开始承建成都超算项目(采用海光芯片方案),叠加国芯产业推广良好,预计2020 年是海光芯片推广关键年。2020H1,营业收入2.68 亿元(2019H1为2.25 亿元),净利润6078 万元(2019H1 为7166 万元)。

    2020H1 业绩符合预期,考虑海光芯片国芯产业地位,维持“增持”评级。维持盈利预测,预计2020-2022 年营业收入为78.65、81.69、86.16 亿元,归母净利润为4.65、5.69、8.04 亿元。维持“增持”评级。