中科曙光(603019)跟踪报告:中报点评 扣非利润增速超预期 毛利率持续提升

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:鲁立 日期:2020-08-16

  事件:公司8 月14 日发布中报2020 年上半年,公司实现营业收入39.89 亿元,同比下降13.41%;利润总额3.31 亿元,同比增长23.22%;归母净利润2.51 亿元,同比增长23.11%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.42 亿元,同比增长37.57%。

      点评:

      Q2 单季盈利加速,财务费用下降研发费用增长。公司Q2 单季度营收19.36 亿元,归母净利润1.92 亿元,同比增长25.6%,扣非归母净利润为1.15 亿元,同比增长49.8%。Q2 营业收入上同比有所下降,但环比保持稳定的范围,管销费用控制在合理范围,研发费用保持同比23%增长,财务费用同比大幅降低。

      高端计算机毛利率持续提升,存储产品高增速。从产品维度来看,高端计算机营收为31.87亿元,同比降低16.68%,毛利率14.39%,同比提升4.35%;存储产品营收为4.21 亿元,同比增长24.73%;软件开发、系统集成及技术服务营收3.8 亿元,同比下降13.68%。我们认为高端计算机毛利率上升主要与超算项目增长以及国产化CPU 应用相关,存储产品高增速受中国移动分布式块集采项目等影响。

      海光经营稳步增长,中科星图上科创板。参股公司海光信息2020H1 营业收入2.68 亿元,同比增长19.1%,营业利润6594 万元,净利润6078 万元,净利润同比有所下降预计与20年研发费用化,同期补贴力度以及出货芯片型号有关,净利率在23%左右高于19 年全年净利率水平。参股公司中科星图于 2020 年 7 月 8 日于科创板上市,目前市值163 亿元。

      公司持续致力于突破核心技术,寻求改变上游受制于人,上下游延申布局良好,参股创新型公司经营状况良好,科创属性强。

      盈利预测与投资评级:我们预计中科曙光2020-2022 年归母净利润分别为8.3/12.02/14.43亿元,市盈率P/E 为50/34/29 倍,除中科星图、海光信息股权市值对应主业估值为41/28/24 倍。考虑公司主营业务处于云计算、5G 和国产化多个高景气度行业,目前主业处于快速发展周期的初期,预计未来将持续受益,维持 “买入”评级。

      风险因素: 1.全球疫情发酵影响经济体经济下滑。2.云计算市场发展不及预期。3.国产化政策支持的变化,以及党政军国产化推进进度的不确定性。