万润股份(002643)2020年中报点评：海外疫情影响整体业绩 公司成长依然可期

　　事件：公司发布2020 年中报，报告期内实现营收12.47 亿元，同比减少3.6%，实现归母净利润2.16 亿元，折EPS 0.24 元/股,同比减少4%。

    　　其中，公司Q2 单季实现营收5.78 亿，同比减少8.43%，环比减少13.5%，单季归母净利润0.92 亿，折EPS 0.1 元/股，同比减少38.21%，环比减少27.5%。

    　　点评：

    　　公司产品以出口为主。2020H1 公司境外营收9.62 亿元，同比减少15.96%，主要还是由于海外疫情形势依然严峻影响，公司客户订单交付有所延缓，一定程度上拉低了公司的业绩。

    　　沸石项目盈利可期

    　　2020 年7 月1 日起全国新售轻型车开始实行国六a 阶段标准(15 个省市已提前实行)，2021 年7 月1 日起新售重型柴油车实施国六a 阶段标准。

    　　随着国六标准对氮氧化物排放要求的大幅严格化，国内沸石分子筛需求大幅增加。我们预计2020 年和2025 年国内沸石分子筛的需求量将分别达到1.47 和1.78 万吨，市场规模分别为51 和62 亿元，市场前景十分广阔。公司是国内最大的车用沸石分子筛生产企业，深度绑定庄信万丰，拥有核心技术壁垒和规模优势。公司现有沸石分子筛产能3350 吨，新建2500 吨沸石二期项目的最后一个车间已进入试生产，其余车间已投入使用，且正在规划三期项目。未来，沸石业务将成为公司业绩的核心增长点。

    　　OLED 终端材料放量在即

    　　受益于下游平板显示器升级换代带来的需求攀升，全球OLED 的市场份额也在逐步提高，OLED 面板及显示器市场需求迎来上升期。公司旗下九目化学扩充前端材料经营渠道和规模；三月光电在TADF 材料上取得突破性进展，单体材料放量在即。未来，公司有望在扩大市场份额的同时，补全单体材料自主生产的短板，提升公司的全球市场竞争力和盈利能力。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.61、0.76、0.84 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新项目投产未达预期风险；人民市升值降低公司营收风险。