瀚蓝环境(600323)2020年中报点评：业绩符合预期 大固废即将进入密集投产期

　　2020 年中报：业绩符合预期

    　　2020 年上半年公司实现营收31.36 亿元（同比+17.43%），归母净利润4.61亿元（同比+0.02%）；2020 年二季度单季度实现营收17.25 亿元（同比+21.75%），归母净利润3.25 亿元（同比+16.98%）。公司业绩符合预期，一季度由于疫情冲击影响了项目工程施工和固废板块的产能利用率，公司在二季度完善防控应急体系，大固废项目稳步推进，目前在建项目已全部复工。

    　　我们认为公司四大业务板块结构稳定有序，财务状况良好，经营现金流稳定充沛，公司提出“十年百城”的愿景，大固废战略持续推进，业绩确定性较强。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.39、1.72 和2.11 元，当前股价对应PE 分别为14.2、11.5 和9.4 倍，维持“推荐”评级。

    　　大固废战略持续推进，固废全产业链覆盖进一步完善2020 年上半年公司固废项目新投产规模达4100 吨/日，固废板块营收为16.66亿元（同比+51.71%）。截至2020 年上半年末，公司生活垃圾焚烧处理已投产规模为15,900 吨/日。2020 年上半年公司中标垃圾焚烧项目共2700 吨/日，垃圾转运500 吨/日，餐厨处理300 吨/日。目前公司在建生活垃圾焚烧发电项目13,200 吨/日，其中有9 个共计8050 吨/日将在2020 年下半年投产，其中在建固废处理工程建设项目已于2 季度全部复工。此外，公司的2 个在建工业危险废物处理项目共12.5 万吨/年以及在建农业有机垃圾处理项目共280吨/天也有望在2020 年下半年投产。公司还新增多个环卫保洁项目，开放了新的固废处理市场，已经形成了包括前端环卫、中端收转运、末端处理的源头到终端一体化的全产业链覆盖，公司大固废板块不断拓展延伸，项目有望在2020 年密集投产。

    　　污水提标改造效益显现，供水相对稳定，燃气安装受疫情影响有所下降2020 年上半年，公司排水业务实现营收1.95 亿元（同比+36.96%），主要是因为污水处理在存量项目进行提标改造的情况下，按新价格结算收入使得收入上升。供水业务2020 年上半年营收4.01 亿元（同比-4.84%），维持相对稳定状态。能源业务受疫情影响，工程安装收入减少，同时还受到天然气配气价格限价、实行相关优惠措施等政策影响，2020 年上半年营收为8.16 亿元（同比-12.09%）。

    　　风险提示：项目推进不及预期，新增项目订单不及预期