中科曙光(603019):扣非净利增长38% 海光收入增长19%

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:闻学臣/何柄谕/杨亚宇 日期:2020-08-16

  公司发布半年报,扣非净利增长38%。2020 年上半年,公司实现营业收入39.89 亿元,同比下降13.41%;实现归母净利润2.51 亿元,同比增长23.11%;实现扣非归母净利润1.42 亿元,同比增长37.57%。我们认为,公司归母净利润增速、扣非归母净利润增速好于收入增速的原因是毛利率提升。

      毛利率提升。2020H1 公司销售毛利率为21.19%,同比提升3.27 个百分点。

      我们推测,公司毛利率提升的原因可能是:上半年,毛利率较高的超算项目营收占比有所提升。分季度看,2020Q1 公司销售毛利率为18.41%,同比提升3.

      14 个百分点。2020Q2 公司销售毛利率为24.13%,同比提升3.70 个百分点。

      单季度毛利率增长提速。

      研发投入持续增加。2020H1 公司研发费用3.31 亿元,同比增长23.41%。在营收同比下降13.41%的情况下,公司继续加大研发投入,增强技术实力。

      “实体清单”事件已过,海光收入已超过去年同期水平。

      1) 2019 年,公司参股子公司海光信息技术有限公司(2019 年年末,公司持有36.44%股份)营收3.90 亿元,净利润6012 万元。2016-2018 年,海光均为亏损。

      2) 2020 年上半年,海光(2020 年6 月底,公司持有32.68%股份)实现营业收入2.68 亿元,同比增长19%;实现净利润6078 万元,去年同期为7166 万元。

      3) 不难看出,海光收入已经超过去年同期水平,净利润也接近去年同期水平。

      我们认为,海光通过全面梳理供应链,寻找可替代部件,“实体清单”事件对海光的影响已过,看好海光未来的发展前景。

      非公开发行A 股股票申请获得通过。2020 年4 月23 日,公司发布《2020 年度非公开发行A 股股票预案》,募集资金总额不超过人民币47.8 亿元。2020年8 月10 日,中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核,本次非公开发行股票的申请获得通过。本次非公开发行股票募集资金主要用于研发基于国产处理器芯片的高端计算机、IO 芯片和IO 模块、底层管控固,符合国产化、信创产业的发展趋势,有助于增强公司的核心竞争力。

      盈利预测和投资建议。公司是国内高性能计算领域的领导者,考虑到“实体清单”事件对海光的影响已过,海光收入已超过去年同期水平,且公司2020H1业绩增长迅速,盈利能力逐步提升,我们调整盈利预测。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为7.31 亿元、9.85 亿元、13.15 亿元(调整前预测值分别为7.17 亿元、9.68 亿元、12.97 亿元),EPS 分别为0.56 元、0.76 元、1.

      01 元,对应PE 分别为79 倍、59 倍、44 倍。维持“买入”评级。

      风险提示。原材料供应不足的风险;研发风险;下游客户需求低于预期风险;子公司业务发展低于预期。