德赛西威(002920)：三大产品线全面突破 驱动业绩逆市翻倍增长

　　新产品实现规模化供货，助力公司中报业绩实现逆市翻倍增长公司公告2020 年中报业绩，实现归母净利润2.29 亿元（同比+124.55%），其中，二季度单季实现归母净利润1.74 亿元（同比+196.52%）。同时公司预计2020 年前三季度将实现累计净利润2.60-3.40 亿元，其中三季度预计实现净利润0.31-1.11亿元，同比-23.5%~174.1%。受疫情因素影响，2020H1 国内乘用车产量和销量均大幅下滑。受益于汽车智能网联相关的新客户、新项目的落地量产以及新产品的规模化供货，公司实现归母净利润逆市翻倍增长。汽车智能化背景下，公司将迎来智能网联新产品周期，高增长有望持续。我们维持盈利预测不变，2020-2022年归母净利润分别为4.81/5.96/8.64 亿元，对应EPS 为0.87/1.08/1.57 元/股，当前股价对应PE 为78.7/63.5/43.8 倍，维持“买入”评级。

    　　三大产品全面突破，新产品驱动收入逆市增长2020 年上半年，公司智能座舱新产品（如多屏互动驾驶舱、显示模组及系统产品等）已在多家核心客户的众多车型中配套供货，从而推动驾驶信息显示系统业务营业收入达到2944.74 万元（同比+163.12%）。智能驾驶方面，公司全自动泊车系统、T-box、域控制器等产品也已相继量产供货，其中搭载着公司L3 级自动驾驶域控制器IPU03 的小鹏P7 已于2020 年4 月正式量产交付，公司智能驾驶业务2020H1 收入同样实现了翻倍以上的增长。而在智能网联方面，公司在2019年获得的车联网平台、OTA、网联软件系统等存量项目正逐步实现商业化落地，目前也已帮助一汽大众的捷达品牌实现首次OTA 升级。

    　　智能网联新产品周期，驱动公司迎来加速发展特斯拉引领软件定义汽车时代到来，汽车智能化进程加速。公司主业智能座舱迎来量价齐升，L2.5 和L3 自动驾驶产品也相继迎来放量，其中作为L3 自动驾驶核心部件的域控制器卡位价值凸显。公司车联网等网联产品也开始逐步开始商业化落地。汽车智能化趋势下，公司智能座舱、自动驾驶、智能网联三大产品线相继迎来新产品量产落地周期，驱动公司进入发展快车道。

    　　风险提示：乘用车销量不及预期；智能驾驶产品推进速度不及预期