光威复材(300699):军用碳纤维增长依旧、疫情增加碳梁不确定

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王轶铭 日期:2020-08-14

投资要点:

    公司2020H1 收入同比增长20.17%,净利润同比增长13.42%。公司2020 年上半年公司实现营业收入1,004.80 万元,同比上升20.17%。归属母公司净利润351.73万元,同比增长13.42%。扣非后净利润326.56 万元,同比增长15.32%。

    碳纤维业务收入同比增长36.47%,军用碳纤维的高景气,是公司增长的主要原因。

    公司主营收入中,碳纤维收入5.78 亿元,占比57.5%。2020H1 碳纤维收入同比增速为36.47%,公司碳纤维主要应用在航空航天领域,2020 年新增军品订单9.98亿元,同比增长7.66%,重大合同执行平稳,半年度执行率55.43%左右。军用碳纤维的高景气维持了公司业务增长。

    碳梁业务2020H1 受疫情影响较大,同比仅增长3.85%,下半年依然存在不确定性。

    风电碳梁业务实现收入3.11 亿元,占比30.9%。碳梁业务主要为出口业务,受新冠肺炎疫情冲击,公司碳梁业务依次受到了不同程度的影响,疫情期间存在多次推迟发货情形,实际业务完成预期发货量70%左右。目前,尽管中国新冠疫情得到了很好的控制,但是全球疫情仍然有较大的不确定性,特别是美洲、印度、非洲地区。

    我们认为公司下半年的风电碳梁业务依然存在一定的风险。

    投资建议:下调评级至“增持-A”: 我们预计公司2020、2021、2022 年EPS 分别是1.12、1.44、1.71 元,对应PE 分别73.6、57.0、48.2。公司是A 股市场上军用碳纤维的核心资产之一,2020 年初至今(2020/01/01-2020/08/14)股价上涨了82%。尽管军用碳纤维业务受疫情影响较小,在2020H1 保持高速增长,但碳梁业务受疫情影响较大。考虑到2020 年下半年全球疫情尚没有看到明显好转的迹象,公司碳梁业务仍然存在较大的不确定性。我们下调公司评级至“增持-A”。

    风险提示:1,疫情冲击超预期。2,产品价格波动的风险。