策略周报

类别:金融工程 机构:民生期货有限公司 研究员: 日期:2020-08-14

螺纹钢/热卷

    主要逻辑 技术上高位震荡偏涨,7 月社融缩水加上表观需求反复,市场对未来钢材消费的争议在加大,市场情绪上延续了较为弱势的格局。本周螺纹表观消费量373.3 万吨,环比减少20.6 万吨,同比增加1.84 万吨。

    螺纹表观消费连续增加了2 周之后,本来以为走出了淡季,却又出现下跌,钢联口径与钢谷网口径的表观消费数据,趋势差不多。五大钢材品种总库存仅下降1 周后,本周小幅增加5.7 万吨,厂库压力在加大。短期现货压力有点大,需要淡季过后新的需求尽快接上,否则市场需要整固的时间会加长,再加上2010 合约面临交割,高库存压制,短期上方空间有限,价格预计依然维持中线震荡偏涨走势。

    操作建议 螺纹长期看涨,短期可依托60 分钟图设计偏涨的交易策略。

    风险因素 关注国内外疫情发展情况,钢厂停限产情况;中美贸易摩擦;原料价格大幅波动

    铁矿石

    主要逻辑 技术上趋势上涨整固阶段, 目前成材端消费良好,铁矿发运隐忧仍在以及粉矿库存结构性矛盾,是推动本轮铁矿石上涨的主要因素。虽然目前看供给端问题在环比改善,库存呈现小范围的累库,但是叠加即将到来的消费旺季,阶段性的供需矛盾没有得到根本性的解决,支撑上涨的动能虽有所减弱,但是还未到趋势性反转的时刻。考虑到后期全球铁矿发运增量有限、钢材消费的韧性仍在、全球各行各业逐渐复工复产,以及铁矿可交割品偏紧等因素,短期预计维持短线偏涨走势。

    操作建议 长期看涨,短期依托30 分钟图进行看涨策略设计,盘面如果有大幅回调时,

    可以选择卖出虚值看跌期权。

    风险因素 国内经济刺激政策、国内外疫情发展情况、巴西和澳大利亚发运、中美贸易摩擦动态。

    焦炭/焦煤

    主要逻辑 焦炭方面,近期宏观氛围转弱对于商品价格造成一定压力,再加上成材表需下滑、近月合约交割量大的传言,对于焦炭价格形成负面扰动。供需方面,目前焦炭供应维持高位,山西环保检查对于焦企生产影响较小。需求端,下游钢厂高炉开工维持高位,厂内焦炭库存中高水平,维持正常采购,焦炭需求有所支撑。目前港口市场表现一般,成交及集港均以期现套为主,真正囤货待涨的较少,钢焦仍在博弈中,对于焦企的涨价,下游钢厂暂未回应。预计焦炭市场供需矛盾并不突出,焦价以稳中偏强为主,后期若出现明显的供应收紧,焦炭将会迎来一波行情。

    焦煤方面,近期煤企库存累积,各煤种价格均有所下调,存在一定去库压力,现货市场整体偏弱运行。

    进口蒙煤方面,蒙煤通关已连续增加至700 车以上,预计后期通关会继续增加,对于煤价有所压制。预计目前焦煤供应整体偏宽松状态,矿端库存仍处于绝对高位,部分大矿库存仍在持续累库中,但同时焦企的高开工支撑着焦煤需求,短期仍将震荡为主。

    操作建议 焦炭长期看涨,短期可以60 分钟图挖掘做涨机会

    风险因素 海外疫情发展持续恶化,限制进口煤政策变化等。

    不锈钢

    主要逻辑 技术上偏强震荡上涨阶段,本周无锡和佛山300 系不锈钢库存继续回升,其中冷轧库存出现一定幅度的累升,热轧库存小幅下降,当前不锈钢库存处于偏低水平,但库存的持续累升可能为价格带来一定压力。

    近期高镍铁和废不锈钢价格表现偏强,不锈钢成本亦逐步抬升,但300 系不锈钢库存持续小幅累升,不锈钢期货逐步回调,现货市场成交有所转弱,现货价格小幅回落。

    操作建议 不锈钢长期看涨,可以60 分钟图挖掘做涨机会

    风险因素 不锈钢库存去化进度、菲律宾与印尼疫情和政策变动

    动力煤

    主要逻辑 技术上震荡偏强,产地方面,陕北小部分煤矿受明盘项目和检修等影响暂停产销,其余地区未有明显变动,内蒙古市受制于港口倒挂和煤管票严格影响,发运显现压力,地销出货一般,国电察哈素煤矿和尔林兔煤矿已复产,合计产能1800 万吨/年,晋北地区发运基本正常,煤价相对偏弱。港口方面,港口库存略有下滑,在期货市场上涨和消费预期较好的刺激下,贸易商挺价意愿较强,下游询价增多但实际成交有限。需求方面,据国家能源局统计7 月份全社会用电量6824 亿千瓦时,同比增长2.3%,1-7 月份全社会用电量累计40381 亿千瓦时,同比下降0.7%。随着未来用电量增加,必然带动煤炭消费,电厂随着库存去化,将增加补库需求,煤价预计将震荡偏强。

    操作建议 长期看涨,短期可以按照震荡模式依托30 分钟线挖掘做涨策略。

    风险因素 水电增量超预期;电厂补库不及预期;黑色套利策略 多铁矿石空螺纹钢

    能化板块

    原油

    主要逻辑

    全球炼厂利润疲弱。IEA 月报称,因航空旅行业前景黯淡,下调全球原油需求预期。欧佩克7 月原油产量增加120 万桶/日至2375 万桶/日。预计2020 年美国原油产量均值为1135 万桶/日。预计2020 年全球原油供应将下降710 万桶/日。2021 年全球石油供应预计将增加160 万桶/日。欧佩克上月石油产量从近30 年来的最低点回升。将2020 年全球原油需求预期从9210 万桶/日削减至9190 万桶/日。经合组织6 月原油库存环比增加1620 万桶至32.35 亿桶,较五年平均水平高出2.867 亿桶。将2021 年全球原油需求预期下调24 万桶/日至9710 万桶/日。2020 年第二季度全球炼油产能同比下降1150 万桶/日,创17 年来的最低季度水平。7 月全球原油供应增加250 万桶/日至9000 万桶/日。

    操作建议

    观望 风险因素 国际油价波动

    燃油

    主要逻辑

    根据IES 最新发布数据,新加坡燃料油库存8 月12 日当周录得2381.7 万桶,环比前一周下滑41.7 万桶,降幅1.8%,比5 年同期水平高出7%。新加坡附近海域的浮仓中仍有大约2200 万桶的低硫组分,近期随着低硫油月差的走强有不少货物从浮仓中释放出来,给市场带来不少供应增量与价格压力。终端船燃需求有所恢复,新加坡以及我国舟山7 月船供油量均回升,低硫油基本面出现边际性改善的迹象。

    操作建议

    空LU 多FU

    风险因素 炼厂对高硫燃料油需求大幅下滑沥青

    主要逻辑

    年内公路建设里程与2017-2018 年大致相当,年内资金投放力度大于以往,专项债资金流向发生结构性转变,对公路基建的撬动效应将同比增强,2020 年国检集中养护,故消费需求除受到存量提振。据百川统计,7 月前四周沥青装置开工率分别为51%、54%、58%、53%,均值为54%,比6 月同期高出3 个百分点。从产量上来看,7 月前四周平均周度产量为64.54 万吨,6 月同期均值为65.72 万吨,环比微幅降低,同比增速在20%-27%之间。据百川预测,月内地炼产量为127.8 万吨、中石油产量为62.6 万吨、中石化产量为89.2 万吨、中海油产量为18.5 万吨。从生产结构上来看,中石化和中石油是月内供应增量的主要来源,环比分别增加5.9 万吨、2.5 万吨。我们预计8 月份沥青供应将保持增长,月内沥青产量约在310 万吨左右。7 月沥青进口规模达40 万吨,环比减少3 万吨,同比增加2.3 万吨。1-7 月累计进口281 万吨,较2019 年同期增加32.9 万吨,增幅13.3%。这或是由于国产沥青与进口沥青的价格差异所致。

    操作建议

    关注60 日均线2700 的支撑情况

    风险因素 马瑞原油供应大增,原油大幅波动风险

    天胶

    主要逻辑

    本周三受市场氛围转弱影响橡胶期价弱势下滑。近期泰国受台风影响出现强降雨天气导致割胶工作遇阻,原料价格连续上扬。重卡及汽车数据示好支撑配套胎需求增量,轮胎出口市场逐渐复苏,出口订单明显回升,受此提振轮企开工有所提升 。中长期来看,在需求环比改善的支撑下维持胶价重心震荡上移的观点,受制于非标库存高位且仍处累库趋势中,上方空间受限。

    操作建议

    建议关注价格回落后逢低做多机会 风险因素 产量大幅减少,库存去库加速,需求大幅攀升LLDPE

    主要逻辑

    检修环比减少,检修损失量下滑,标品开工和总开工有所上升,美金市场PE 偏弱,进口窗口打开,后续进口到港存增多预期。农膜需求见底,目前处于缓慢回升中,下游利润不佳影响到上游去库动力,高价货源抵触情绪延续,外盘进口承压。

    操作建议

    暂时观望 风险因素 原油大幅波动 补库力度

    PP

    主要逻辑

    内盘供给端新增检修不多,而前期检修逐步复产,标品开工和总开工有所上升,进口窗口关闭,下游高价货源抵触情绪延续,塑编、BOPP 开工弱,利润不佳,货源局部略显偏紧,下游利润不佳影响到上游去库动力,辽宁宝莱试车等带来新增产能预期,PP 上行动力不足,但因丙烯粉料支撑较好,叠加货源局部紧张,整体情况好于PE,维持中性观点。

    操作建议

    关注7500 一线支撑情况 风险因素 原油大幅摆动 补库力度乙二醇

    主要逻辑

    MEG 现货成交3730 元/吨,整体开工53.51%,煤制乙二醇开工27.81%,华东主港地区MEG 港口库存约147.3 万吨,环比上期下降0.8 万吨,MEG 装置利润差,开工低位。

    操作建议

    观望 风险因素 EG-重大意外冲击供应端

    PTA

    主要逻辑

    综合计算国内聚酯负荷在90.1% 。国内PTA 行业总负荷86.7%。现货市场PTA 报盘参考2009 贴水15 自提,现货商谈参考3640 自提。加工费720 元/吨。亚洲PX 成交价545 美元/吨CFR 中国,PTA 原料成本2830 元/吨,PTA 社会库存358 万吨,聚酯装置变动比较多,检修的同时也有陆续开启,此外8 月1 日起,聚酯产能基数上修至6160 万吨,聚酯负荷同步调整。

    操作建议

    轻仓试多 风险因素 原油价格大幅波动

    甲醇

    主要逻辑

    沿海地区库存在130.83 万吨,环比下降 8.47 万吨,江苏甲醇库存78.7 万吨,到港量本周预计到港23.24万吨,但由于受到天气因素影响,港口卸货或有所推迟,整体来看供应方面基本变化不大,国内甲醇整体装置开工负荷为70.21%,西北地区的开工负荷为82.36%。煤(甲醇)制烯烃装置平均开工负荷85.74%,变化不大,移仓换月中,减仓较为明显,受到空头平仓因素的影响,甲醇主力合约价格有所反弹,甲醇自身基本面情况仍旧处在供需较为宽松的格局下,因此近期主力合约反弹幅度较次主力合约相比幅度也较大。

    操作建议

    区间震荡操作思路 风险因素 伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响玻璃

    主要逻辑

    近期玻璃期货走势一派火热,今年7 月份以来,郑商所玻璃期货主力合约涨幅高达30%,创下了自品种上市以来7 年历史高位。近两周主力已经完成移仓换月,09 合约成交量的激增可以说更多是资金博弈的结果,当前09 合约注册仓单仅800 张,每张仓单=1 手合约*20 吨/手,相当于注册交割品仅16,000吨。09 合约临近交割减仓限仓驱动,投机盘多头有平仓止盈需求,盘面或将面临回调压力,然而现货价格涨势如虹,从仓单注册情况考虑,盘面即使回调幅度或不会太大。期货主力合约换月,当前盘面多空打斗胶着,09 合约盘面已经达到一个相对空前的估值, 2101 主力合约有比较大的博弈空间。

    操作建议

    轻仓尝试多1 空9 反套策略 风险因素 停产冷修增加,竣工增速大幅回升(上行风险),库存去化不及期(下行风险)

    能化套利策略 暂时观望

    有色金属板块

    铜

    主要逻辑 美国周初请失业金人数和CPI 数据表现超预期且疫情有缓和迹象,但刺激政策缺乏进展,市场仍担忧海外经济复苏不确定性。另外,中美两国紧张关系进一步升温,经贸磋商带来的不确定性,打压市场乐观情绪。不过,当前美元指数弱势震荡对基本金属带来一定的支撑。目前秘鲁矿山生产恢复较快,6 月产量同比仅下滑9%;而智利疫情缓解后,大型矿山扩建及建设项目逐步重启,矿端生产持续改善。当前市场处于淡季,下游需求表现乏力,近期沪铜库存有所累增,对铜价也带来一定的压力。但是当前国内铜矿采购需求较高,原料端供应维持偏紧,对铜价形成支撑。技术上近一个月沪铜高位偏弱震荡调整,暂时观望为宜。

    操作建议 观望

    铝

    主要逻辑 美国周初请失业金人数和CPI 数据表现超预期且疫情有缓和迹象,但刺激政策缺乏进展,市场仍担忧海外经济复苏不确定性。另外,中美两国紧张关系进一步升温,经贸磋商带来的不确定性,打压市场乐观情绪。不过,当前美元指数弱势震荡对基本金属带来一定的支撑。国内电解铝产能逐渐恢复,以云南地区为主的新投产能不断释放,下半年供应增长趋势不变;而下游需求逐步转弱,铝价承压。近日沪铝库存有小幅回升,最新库存数据显示为73.7 万吨,环比上周增加1.2 万吨。不过,当前电解铝库存整体来看仍处低位,供应端压力有限,对铝价仍存部分支撑。而技术上近日沪铝高位偏强震荡,方向暂不明朗。

    操作建议 观望 风险因素

    锌

    主要逻辑 美国周初请失业金人数和CPI 数据表现超预期且疫情有缓和迹象,但刺激政策缺乏进展,市场仍担忧海外经济复苏不确定性。另外,中美两国紧张关系进一步升温,经贸磋商带来的不确定性,打压市场乐观情绪。不过,当前美元指数弱势震荡对基本金属带来一定的支撑。目前锌仍处于阶段去库的阶段,8 月后消费出现边际好转,南方矿供应偏紧,供应端整体利多。消费端略有转弱,但出口订单有所改善。宏观面及资金提振,以及库存的下降也给与锌价支撑。不过,目前供应端出现了较高的利润,可能会进一步刺激供应端的恢复。技术上本周沪锌高位窄幅横盘整理,继续上冲概率仍然较大。

    操作建议 此前多单轻仓持有 风险因素 消费下滑,库存增加镍

    主要逻辑 美国周初请失业金人数和CPI 数据表现超预期且疫情有缓和迹象,但刺激政策缺乏进展,市场仍担忧海外经济复苏不确定性。另外,中美两国紧张关系进一步升温,经贸磋商带来的不确定性,打压市场乐观情绪。不过,当前美元指数弱势震荡对基本金属带来一定的支撑。镍矿港口库存808 万吨,环比上涨有所回升。但国内镍矿库存继续去化,且近期菲律宾疫情严峻导致连云港镍矿出现压港,供应偏紧使镍矿价格表现坚挺,冶炼厂产量受到抑制;下游不锈钢厂因利润修复,排产逐渐扩大,也对镍价形成支撑。

    但是印尼镍铁新投产能释放,镍铁回国量也将逐渐增加,将会限制镍价上行动能。技术上沪镍本周偏强宽幅震荡,走势仍偏强。

    操作建议 此前介入多单轻仓持有 风险因素 消费下滑,库存快速增加

    有色金属套利策略 CU2009/ZN2009 和CU2009/AL2009 空单轻仓持有。

    农产品板块

    豆粕/菜粕

    主要逻辑 7 月由于油厂压榨维持高位,豆粕供给充足,但是下游消费提货旺盛,豆粕库存持续下滑。表观消费显示7 月豆粕消费环比增加8.13%,同比增加33.76%。当月大豆压榨出粕量为691.6 万吨,创下月度记录。

    当月油厂豆粕成交量达到642.23 万吨,创下2017 年以来月度最高,其中468.13 万吨(占比72.89%)为远期基差成交,截至7 月31 日仍有456.24 万吨的未执行合同,预期下月油厂提货量仍将维持高位。

    本周豆粕基差均值-5。

    操作建议 短多 风险因素 需求下滑

    玉米

    主要逻辑 玉米种植面积稳中微降,新季玉米产量预计稳定。今年拍出的4000 多万吨临储玉米,短期会抑制玉米价格上涨,但临储玉米库存仅剩1000 余万吨,不足以弥补后期产需缺口。进口方面,我国实行720 万吨玉米进口配额制度,目前尚未改变。需求方面,目前能繁母猪存栏恢复较快,后期生猪存栏恢复预期较大,四季度玉米饲用需求大幅回暖的概率较大。

    操作建议 逢低做多 风险因素 供给意外增加

    豆油

    主要逻辑 7 月全国主要工厂豆油的总成交量环比增加8.52%,同比增幅在49.25%,主要以远月基差成交居多。叠加也有消息称国内大厂目前仍有收储豆油的动作,因此在压榨高企的情况下,累库幅度也并不严重。截至7 月24 日,国内豆油商业库存总量未123.625 万吨,较前一个月同比增幅在15.32%,较去年同期相比,下降15.06%。本周豆油基差均值+210。

    操作建议 逢低做多 风险因素 需求意外疲软

    棕榈油

    主要逻辑 截止到6 月底库存环比下降6.33%至190.1 万吨,主要在于需求端提供了较强提振,出口大增24.91%,但产量高出了市场预期,在季节性增产的背景下,市场情绪一定程度上被压制。在产地降雨量大增的情况下,减产炒作再现,MPOA 和UOB 分别给出了马来西亚棕榈油7 月1-20 日产量环比降8.88%及5-9%的预估,按照该数据的预测,叠加出口目前表现良好,马来西亚7 月底棕榈油极有可能延续去库的格局,库存或回落至170-180 万吨的低位。

    操作建议 短多 风险因素 进口量增加

    菜籽油

    主要逻辑 据海关数据显示,6 月进口油菜籽为19.58 万吨,较上月降幅为49.14%,较去年同期下降7.42%;6 月菜油进口总量较去年同期减少8.8 万吨,降幅达34.55%。可以看到供给端偏紧的格局非常明显,预计中加关系不缓解的情况下,难以有效改善。

    操作建议 短多 风险因素 供给超预期

    棉花

    主要逻辑 7 月份国内棉花市场供应仍充足,大量的商业库存+国储棉供应,最近几个月预计进口棉花供应量相对有限,主要是由于本年度没有增发滑准税配额纺织企业手中配额大量减少。进口棉配额少且储备棉供应量也不如去年,本年度棉花供应要比去年偏紧,因此从供应方面来看,虽然新棉上市前棉花的供应虽然仍充足,但是预计年度期末库存将减少。需求方面,由于疫情影响,全球经济增速下行压力大,国内消费市场基本上恢复到正常区间,三季度预计出口预计也将基本恢复至正常。

    操作建议 短多 风险因素 供给意外增加

    白糖

    主要逻辑 中国进口巴西糖发运数量仍在增加,可见进口糖压力仍在增加,其中山东地区一级糖报价5400 元/吨,较稳定;近期市场呈现不温不火状态,不过内蒙古部分加工糖厂出现停机,为新榨季甜菜糖上市做准备。

    目前白糖处于纯销售期,加之贸易商对中秋、国庆备货存在潜在需求,对市场形成有力支撑。

    操作建议 短多 风险因素 需求明显下降

    农产品套利策略 空豆油2101 合约多菜油2101 合约跨品种套利