有色金属衍生品日报

类别:金融工程 机构:银河期货有限公司 研究员:王颖颖 日期:2020-08-14

  铜:1、美国财政刺激法案陷入僵局,加上美国初请失业金人数好于预期,市场预期政策刺激会收缩,铜价大跌,短期内铜价走势偏弱,下方关注6200 美元/吨的支撑。

      2、套利:近期国内铜市场持续垒库,废铜冲击的情况下,精铜杆价格已经比废铜杆价格高出2000 元/吨左右,国内一些大型的精铜制杆企业已经开始关停,现货市场非常清淡,国内垒库可能持续到八月底,内外盘正套继续建议离场,内弱外强的趋势在延续,比价合适的时候考虑内外盘正套。

      3、期权:近期铜进入震荡状态,建议观望。

    铝:1、单边:原料端在氧化铝运行产能快速攀升的情况下,受产量增长速度快于预期影响,市场对氧化铝过剩忧虑的持续发酵,使得氧化铝价格持续下行。但考虑到氧化铝价格已跌至成本线附近,因此后期原料价格跌势放缓或将限制铝厂成本的继续下移。不过当前铝价仍维持在相对高位,企业积累的冶炼利润仍将催生出产能的扩张意愿,后续供应端的压力依然难减。而需求端在进入8 月后的淡季特征已经较为明显,新增订单的相对乏力或将继续限制表观需求的正向增长。在季节性累库特征逐渐显现的情况下,近月多头的主动退出令盘面的调整压力进一步凸显。只是主动权并未完全站在空头一边,库存积累量的相对有限或难持续施压铝价,建议观望为宜。

      2、套利:在现货/仓单流动性依旧偏紧的情况下,盘面结构仍将维持反向。同时在地方政府支持本土企业增加商业储备的政策影响下,月差结构也存在一定的托底预期。不过随着交易所注册仓单数的增多,当月价格面临一定的收窄压力,继续观望为宜。

      3、期权:沪铝09 海鸥期权:卖AL2009-P-13800 买AL2009-C-14200 卖AL2009-C-15000(具体报价可咨询银河德睿)

      锌:1、单边:成本端随着海外矿山封锁的陆续解封,外矿供应偏紧预期已经有所改善。只是受物流效率等因素影响,短期海外矿石供应宽松有限,使得矿石加工费的回升幅度弱于预期。而国内矿山则在锌价不断走高的情况下,开采利润持续增厚积累。在产能利用率不断走高的过程中,产能增量的持续释放令内矿加工费延续宽松格局。在精炼利润再度兑现之后,供应端的产能也在缓步释放之中,或将刺激供应端的超量修复。而需求端在淡季中的韧性表现依然不减,合金压铸订单的小幅改善或为表观需求带来新的支撑。在基建消费热度不减的情况下,库存端的去化状态或将继续支给予多头信心。只是当前锌价更易受到宏观情绪的影响,因此结构性交易机会或优于单边策略,观望为宜。

      2、套利:在部分地方政府的支持下,商业收储的政策支撑对盘面结构的托底作用依旧存在。同时受终端需求维持韧性影响,近强远弱的Back 结构料将延续,暂时观望为宜。

      3、期权:沪锌09 卖出宽跨式:卖ZN2009-P-18000 卖ZN2009-C-19800(具体报价可咨询银河德睿)

      镍:单边:当前宏观情绪影响下的基本金属的共振走势依旧明显。菲律宾镍矿出口趋于宽松,但整体出口节奏仍受限于疫情,国内NPI 成本结构性倒挂,将促使8、9 月国内的NPI 产量有连续小幅下降,而印尼NPI 产量、产能继续增加,印尼NPI 供给增量大于国内减量,供应端的负反馈将持续。8 月300 系不锈钢利润高位,将使得后续产量仍将在历史高位,需求已超预期,后续需求增量整体将趋缓。则镍需求增量放缓而供应连续增加,三季度全球供应逐渐从紧平衡走向窄幅过剩,供需格局的边际在于国内需求能否延续高位,而全球纯镍存有隐性库存的担忧。短期走势仍为宏观情绪主导,供需紧平衡的情况下基本面矛盾并不凸出,宏观情绪未转向前可考虑逢低买入,反之观望。后续关注印尼镍矿政策的不确定性、纯镍隐性库存及300 系产量的可持续性,短期仍需提防宏观情绪的反复。

      套利:随着国内300 系产量历史高位的延续,且国内范围内的原生镍已连续表现为过剩,则可考虑待比价抬升后内外正套反复操作。

    不锈钢:1、单边:炼钢利润的持续,使得8 月不锈钢厂的产量仍在缓慢爬坡,叠加个别不锈钢厂复产后的增量,则后期市场供应量将会继续增加。钢厂资源发送的分散化,使得市场库存表现为连续的降库。市场的300 系不锈钢供给已超去年同期水平,而需求端将难以匹及,市场表需的增加导致的缺货情况将逐渐缓解。当前铬铁回落、镍铁价格连续上涨,钢厂成本小幅抬升,现货上涨带动钢厂利润全面扩大,不锈钢后期或面临“上有供应、下有成本”的震荡格局,在现货端仍偏紧而需求驱动乏力的状态下,现货边际逐渐弱化,可考虑逢高试空,短期需关注钢厂9 月盘价对行情的影响。

      2、套利:盘面下跌,带动基差扩大,则做多基差策略(接现货抛盘面)可考虑离场