商业贸易行业点评报告:7月社零同比下降1.1% 整体消费恢复低于预期

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:黄泽鹏 日期:2020-08-14

7 月社零同比下降1.1%,整体消费恢复低于预期国家统计局发布2020 年7 月份社会消费品零售总额(下简称“社零”)数据。

    2020 年7 月,我国社零总额为32203 亿元,同比下降1.1%(扣除价格因素实际下降2.7%),降幅环比6 月收窄0.7pct;其中限额以上零售额11351 亿元,同比增长2.2%。分品类看,粮油食品、饮料、烟酒等必选消费增速有所放缓,可选消费中黄金珠宝、汽车增速明显改善,化妆品、服装、家电、家具等品类增速出现回落;分地域看,城镇/乡村社零总额为28025 亿元/ 4178 亿元,同比分别-1.1%/-1.3%;分渠道看,1-7 月实物商品网上零售总额同比+15.7%,占社零总额比重为25.0%。整体来看,7 月社会消费恢复低于预期,投资主线建议关注黄金珠宝及电商板块。

    分品类看,必选品类增速放缓,可选消费中黄金珠宝/汽车增速改善明显2020 年7 月,CPI 同比+2.7%(食品类CPI+13.2%),相较6 月继续回升。7 月社零数据分品类来看:粮油食品、饮料、烟酒、药品等必选消费品类增速有所放缓,7 月销售额同比分别+6.9%/+10.7%/+5.0%/+5.3%,增速环比6 月份分别-3.6/-8.5/-8.3/-4.4pct。可选消费方面,受6 月购物节消费提前影响,7 月化妆品、服装类同比分别+9.2%/-2.5%,增速环比6 月分别-11.3/-2.4pct;受近期金价上涨刺激,7 月金银珠宝同比+7.5%,增速明显改善(6 月为-6.8%)。汽车类受2019 年同期基数较低原因影响,7 月零售额同比+12.3%,增速环比6 月大幅提升20.5pct;此外,家电/家具等地产后周期品类增速也出现回落,7 月同比分别-2.2%/-3.9%,环比6月分别-12.0/-2.5pct。餐饮消费方面,7 月零售额同比仍下滑11.0%,环比6 月(-15.2%)有小幅回暖。

    分渠道看,7 月线上渠道增速继续表现亮眼

    1-7 月全国实物商品网上零售额51018 亿元(同比+15.7%)。根据我们测算,7 月当月实物商品网上零售额7537 亿元,同比+24.2%,增速较6 月(+25.7%)小幅回落,主要受电商购物节退去影响,但增速依旧表现亮眼。从1-7 月份累计数据来看,实物商品网上零售额占社零总额比重为25.0%。而在实物商品网上零售额中,吃、用类商品分别增长38.2%和18.6%,穿类商品下降0.9%。

    短期数据波动不改消费复苏大趋势,建议关注黄金珠宝和跨境电商板块从7 月社零数据来看,必选消费增速有所回落但对比其他品类仍保持较高景气,部分地区洪涝因素有望继续带动CPI 上涨,利好超市同店增长,超市龙头公司短长期逻辑仍然突出,重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁和步步高。整体看,7 月社零增速恢复低于预期,但随着北京地区疫情趋于缓和及电影等娱乐业态有序开放,消费复苏仍在稳步推进。建议关注回暖最明显的黄金珠宝板块,重点推荐周大生、老凤祥;此外建议关注政策和需求共振驱动下的跨境电商板块,重点推荐吉宏股份。

    风险提示:疫情出现反复带来影响;企业经营成本费用提升。