2020年1-7月宏观数据点评:生产投资稳健 消费恢复偏慢

类别:宏观 机构:上海证券有限责任公司 研究员:陈彦利 日期:2020-08-14

生产投资稳健,消费恢复偏慢

    7月份,规模以上工业增加值同比实际增长4.8%,与上月持平,不及预期,工业生产平稳增长。三大产业除制造业外均有回落,而制造业生产加快,采矿业从正转负。专用设备、通用设备、汽车、黑色金属冶炼等行业产值进一步回升,其中汽车行业大幅加快并再创新高。1-7月份固定投资同比下降1.6%,降幅收窄1.5个百分点,符合市场预期。

    专项债资金陆续到位,且资金集中投向了基建,叠加特别国债的发行,基建表现仍强。未来专项债发行将再临高峰,且随着雨季洪涝灾害的消退,基建有望进一步回升。货币结构持续改善,尤其企业中长期贷款持续增加,制造业投资逐步修复,但慢于其余投资。房地产投资转正后加速回升。其中新开工降幅持续收窄,而施工继续加快。下游销售回暖,需求释放带动房企加速赶工,将进一步推进房地产投资回升。

    7月份,社会消费品零售同比下降1.1%,降幅收窄0.7个百分点。汽车消费6月转负,7月大幅转正主要是由于去年基数影响。剔除汽车消费后的消费品零售额下降2.4%,降幅扩大1.4个百分点,也说明了除汽车消费外的消费需求或仍偏弱,也是整体消费复苏进度较慢,低于预期的原因。整体来看,经济延续了改善的趋势,但速度有所放慢,斜率放缓。投资表现较好,其中基建地产恢复较快,制造业稍慢。

    经济回升带动市场走稳

    货币政策中性基调下强调投向结构,货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局,加上投资的缓慢回升,将2020 年经济将超市场预期走出平稳回升态势!“新冠”疫情对经济的扰动,不仅不改变趋势,而且还加速了中国经济结构的调整。结构性行情延续,不改变中国股市核心资产的机会。经济复苏斜率有所放缓,对债市的压制或有减轻。货币维持宽松,但转向适度,货币当局更关注MPA 框架下的定向投放效应,因此新增流动性更多地直接投向了中小企业等实体经济部门,金融市场得到的新增流动性较少,资金未有显著宽松,在信用风险传染下降态势下,债市短期压力仍然存在。

    经济稳步前行

    疫情对经济的冲击已基本消退,经济稳步复苏,但较2季度的快速回升,复苏斜率似有放缓,尤其是消费修复偏慢。投资是中国经济第一增长动力,其增长前景如何,将直接决定中国经济增速变化;货币政策中性基调下强调投向结构,货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局,加上基建投资的发力,将带动投资整体回升,2020年经济将超市场预期走出平稳回升态势!海外疫情控制虽有进展,但部分地区反复,全球经济格局重心进一步向中国转移,外贸形势持续好转,7月出口表现强劲。货币政策恢复正常化,相对于海外非正常政策仍将延续的状态,中国对海外资本的吸引力将增加。未来中国在经济管理上只要坚持既定的“保持定力”于六稳、六保,中国经济稳步前行的态势不会改变。