7月经济数据解读:调查失业率未上行 结构性宽松难

类别:宏观 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:李超/孙欧/张迪 日期:2020-08-14

  核心观点

      7 月全国调查失业率5.7%,与6 月持平,数据较低主要得益于国家政策鼓励灵活就业,充分发挥新媒体、电商、电子竞技等新型就业岗位吸纳大学生就业的能力,我们此前强调,若7、8 月调查失业率出现阶段性上行压力,央行可能有定向降准等结构性宽松操作,鉴于7 月调查失业率稳定,我们认为后续央行采取宽松政策的概率大大降低,未来可能不会再有降息、降准等操作。随着经济增速稳健修复及失业率企稳,我们提示后续密切关注货币政策边际转向的可能性,核心跟踪DR007 走势,若DR007 持续性地位于7 天逆回购利率上方,将意味着货币政策转向。

    灵活就业助力,失业水平维持

      7 月全国调查失业率5.7%,与上月持平。7 月是传统的大学生毕业季,往年调查失业率7 月份均至少上行0.2 个百分点,而今年失业率与6 月持平,我们认为,促进灵活就业、扩大就业界定标准范围,把互联网营销工作者、公众号博主、电子竞技工作者等加入到自由职业的范畴,是7 月调查失业率上冲幅度不及预期的重要原因。

    工业向好不改,两大循环助力

      7 月工业增加值同比4.8%,低于市场和我们预期,其原因在于采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应业增速回落幅度较大,但制造业增长依然强劲。我们认为,虽然工业总体增速与上月持平,但制造业增速大幅提升表明工业向好趋势不改,两个大循环是促使7 月制造业向好的重要力量,有助于未来工业继续向好。

    社零小幅修复,未来有望加速

      7 月社会消费品零售总额名义同比-1.1%,前值-1.8%,社零小幅修复,但仍未实现正增长。其中,商品零售同比+0.2%,首次实现正增长。从结构上看,“宅经济”的相关消费保持较好表现,受社交距离影响的消费恢复速度仍然较慢。盛夏来临,伴随利好政策频出,未来线下消费修复速率加快,带动消费增速回暖

    投资继续修复,地产数据更具韧性

      1-7 月全国固定资产投资同比下降1.6%,降幅比1-6 月份收窄1.5 个百分点,其中,制造业投资累计同比-10.2%,较前值修复1.5 个百分点,地产投资累计同比3.4%,较前值修复1.5 个百分点,基建投资累计同比-1%,较前值修复1.7 个百分点。从当月同比增速来看,我们估算的地产、基建、制造业投资7 月当月同比增速分别为11.6%、7.9%和-3.1%,地产修复速度最快,具备更强的韧性,施工强度提升和老旧小区改造加速带动建工走强;大规模降雨及洪水因素对基建有一定扰动,基建投资仍环比回升,已能体现基建逆周期发力特性,我们后续基建投资有望加速回升。

      风险提示:海外疫情超预期恶化,全球经济增长超预期下行,各国协同刺激政策不及预期;中国经济超预期恶化,政策刺激大幅不及预期;全球经济及金融危机爆发冲击我国经济基本面;中美博弈超预期加剧