商业贸易行业:7月社零受汽车拉动 降幅进一步收窄

类别:行业 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:史琨 日期:2020-08-14

事件:

    统计局公布7 月社零数据:2020 年7 月社会消费品零售总额32203 亿元,同比下降1.1%,降幅环比6 月收窄0.7 个百分点。

    其中,除汽车以外的6 月消费品零售额28894 亿元,同比下降2.4%。

    简评

    7 月社零降幅进一步缩窄,撇除汽车影响后短期承压7 月社零增速-1.1%,增速同比放缓8.7 pct,环比6 月提升0.7 pct;1-7 月社零累计增速-9.9%,环比1-6 月提升1.5pct。

    若撇除汽车后,7 月社零同比下降2.4%,降幅较6 月扩大1.4 个百分点。

    撇除汽车后,7 月社零增速有所承压,预计主要原因有:①6月电商大促对7 月形成“虹吸效应”,尤其体现在化妆品、家电、通讯器材、日用品等电商畅销品类的7 月增速环比下滑;②7 月份持续降雨对线下消费形成抑制;③中高考延后,导致学生假期同比去年错位等因素影响。

    必选消费增速环比有所回落

    7 月必选消费增速环比出现回落,预计主要与持续降雨等因素有关。7 月粮油食品/饮料/烟酒/药品增速分别为6.9%/10.7%/5%/5.3%,增速分别环比-3.6/-8.5/-8.3/-4.4pct。

    可选消费增速涨跌不一,汽车拉动效应明显

    6 月电商大促对7 月形成“虹吸效应”,尤其体现在化妆品、家电、通讯器材、日用品等电商畅销品类的7 月增速环比下滑:

    7 月化妆品/ 家电/ 通讯器材/ 日用品增速分别为9.2%/-2.2%/11.3%/6.9%,增速分别环比6 月下滑11.3/12/7.5/10个百分点。

    汽车受前期低基数(19 年6 月国五汽车促销)与商用车销量提升影响,对7 月社零拉动显著。7 月汽车类增速12.3%,增速环比6 月大幅提升20.5 个百分点。7 月汽车零售对于社零增速贡献1.9 个百分点。

    餐饮消费持续改善,城市表现优于乡村

    7 月餐饮类消费3282 元,同比下降11%,而降幅环比6 月进一步缩窄4.2 个百分点。餐饮业仍受到疫情影响较大,但整体处于持续复苏中。

    7 月城镇和乡村社零消费增速为-1.1%/-1.3%,增速环比分别+0.9pct/-0.1pct。

    投资建议:7 月社零受汽车消费拉动降幅进一步缩窄,若撇除汽车影响后,7 月社零增速有所承压,预计主要与电商大促、持续降雨、假期错位等短期因素有关。我们认为短期因素导致7 月社零增速(不含汽车类)出现一定波动,但不改变长期复苏的大趋势,展望下半年,社零有望随疫情持续得到控制、节假日较多、境外消费回流等因素影响下持续复苏,建议关注:

    ①超市板块对应必选消费增速稳健,确定性强:疫情加速消费到家业务习惯养成,带来全渠道超市龙头的收入提升。长期看,我国农改超政策推进,超市集中度仍有较大提升空间。重点推荐永辉超市、家家悦、关注高鑫零售、红旗连锁、步步高等

    ②随疫情得到控制,可选品类正处复苏之中,尤其是电商占比高的品牌恢复速度有望超预期。重点推荐成长性强的化妆品,持续受益于国货崛起和直播电商爆发。推荐壹网壹创、青松股份、丸美股份、上海家化等,同时关注对应可选消费的百货渠道,以及免税牌照对传统百货带来的实质性利好,关注王府井、重庆百货、天虹股份等。

    ③纺织服装细分板块来看,运动服饰板块表现好于其他子行业。疫情之后的民众健康意识增加,预计运动服饰反弹力度会比较强。长期来看,运动服饰是纺织服装增长最快的子行业,而且集中度持续提升,行业竞争格局最好,当前CR3 超过50%。我们认为疫情会加快行业洗牌,龙头优势凸显,具有长期投资价值。重点关注安踏、李宁等。

    风险因素:疫情影响超出预期;宏观经济承压、消费景气度下行;行业竞争加剧