化工行业周观点:布局顺周期资产 强推化工行业龙头

类别:行业 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林/黄景文/周峰春/薛聪 日期:2020-08-14

  板块回顾:截至本周四(8月13 日),中国化工产品价格指数(CCPI)为3537点,较上周3509 点上涨0.8%。化工(申万)指数收盘于3324.59,较上周下跌3.17%,跑输沪深300 指数0.51pp。本周化工产品价格涨幅前五的为丁二烯(+9.36%)、丙二醇甲醚(+6.86%)、环氧丙烷(+5.27%)、DMF(+5.23%)、PC(+4.64%);化工产品跌幅前五的为异丙醇(-12.37%)、精喹禾灵(-9.52%)、聚乙二醇(-3.87%)、醋酸(-3.62%)、SAP(-3.55%)。

    核心观点:本周原油价格整体继续震荡上涨,本周布伦特主力期货合约平均价格约44.88 美元/桶,较上周均价上涨0.88 美元/桶,WT 主力期货合约平均价格约41.88 美元/桶,较上周均价上涨0.86 美元/桶,虽然市场担忧OPEC 放松减产之后,供应过剩将重回市场,但在美联储宽松货币政策和经济刺激政策等支撑下,经济扩张和需求恢复希望存在,因此原油价格重心小幅上行。EIA 最新月报将2020 年全球原油需求增速预期上调4 万桶/日至811 万桶/日,将2021年全球原油需求增速预期上3 万桶/日至702 万桶/日,同时预计2020 年WTI原油价格为38.50 美元/桶,此前预期为37.55 美元/桶;预计2020 年布伦特原油价格为41.42 美元/桶,此前预期为40.50 美元/桶。预计2021 年WTI 原油价格为45.53 美元/桶,此前预期为45.70 美元/桶;预计2021 年布伦特原油价格为59.53 美元/桶,此前预期为49.70 美元/桶。OPEC 在最新月报中下调了今年全球石油需求量,展位未来,原油和原油产品价格下半年将继续波动,因市场对第二波疫情和全球库存增加有所担忧,原油产品库存可能继续上升,不过汽油、燃料油和石脑油价格预计将继续得到受疫情影响较小的行业(石油化工)的一些支持。这表明,OPEC+产油国需要继续实施减产协议,在供应方面支撑市场的再平衡,而各国政府主导的刺激措施也需继续进行,促进经济复苏,支撑原油市场的需求面,因此我们认为未来原油价格仍然有望温和上涨。

      国际油价的上涨也将支撑下半年的化工产品价格,在国内外经济复苏的大背景下,终端需求将会进一步改善,因此我们看好下半年化工行业景气度整体上行,布局顺周期资产,重点推荐以【万华化学】、【扬农化工】、【华鲁恒升】等为代表的化工行业龙头,在宏观经济弱周期及行业低谷时期,这些细分行业龙头通过成本优势、规模化优势、研发优势可以进一步扩大在行业中的领先优势,通过并购重组提升行业集中度,通过穿越经济和行业周期,实现自身超越同行的成长,我们看到这也是全球化工巨头如巴斯夫、杜邦等公司的成长之路,我们也最看好上述公司成为国内走向世界的化工企业,因此相应公司的估值中枢在目前的市场环境下也将进行上修。近期我们看多聚合MDI、PVC 糊树脂、棕榈油等产品价格的趋势上涨,我们强烈推荐【万华化学】、【扬农化工】、【赞宇科技】、【新宙邦】、【金丹科技】等公司。

    风险提示:大宗产品价格下滑的风险;原油价格大幅波动的风险;化工产品下游需求不及预期的风险。