有色金属行业月报：白银强势补涨 基本金属继续走强

投资要点：

    有色板块涨幅同步大盘。7 月，上证综指上涨11.76%，有色上涨22.68%，表现居位行业前列。有色所有子行业均呈上涨态势，铅锌（+35.2%）、黄金（+28.3%）、铜（+23.6%）、稀土及磁性材料（+23.2%）、铝（+21.4%）、其他稀有金属（+18.4%）、镍钴锡锑（+15.6%）、锂（+7.2%）。

    贵金属：欧盟通过7500 亿欧元经济刺激方案，提振欧元走强，美元持续走弱，同时金银比较创历史新高，从而带动白银价格补涨行情，一月之内涨幅超过30%;同时，中美相互关闭重要的领事馆，中美关系继续呈现冲突态势，市场避险情绪再度升温。黄金价格早于预期冲击2000 美元/盎司大关，该价格或成为多空博弈的重要平台，短期黄金价格或震荡调整格局。

    基本金属：市场需求环比回升，但总体需求同比下降，目前进入传统淡季，国内消费趋弱；供给层面，智利最大铜供应商安托法加斯塔旗下的Centinela 铜矿管理层接受新合同，矿山工人罢工得以避免，供给扰动因素解除。铜价短期或出现震荡回调。

    小金属：钴产品，松下计划3 年内推无钴电池，5 年内电池能量密度提两成，长期而言对钴形成利空。但钴的短期需求依然边际向好，传统车企纷纷加码电动领域，中期需求也看好。供给层面，刚果金的大型矿业公司目前受新冠疫情的影响，产量减少。未来决定钴的重点可能是供给层面。短期情绪性下跌可能是介入机会。

    稀土：此前稀土收储多以国内较稀缺的中重稀土为主，轻稀土较少；但随着市场格局的转换，今年收储吸纳轻稀土的市场预期在攀升，轻稀土价格也存在走强的可能。

    投资建议：截止7 月底，有色板块PE 为46.0 倍，贵金属PE 为56.2倍，基本金属32.9 倍，稀有金属65.8 倍，有色板块估值已高于历史中位数35.17 倍。A 股市场在7 月开始向好，有色板块表现高弹性，反弹力度较大，国内外需求正逐步恢复，带动行业转暖。继续给予有色金属行业“同步大市”评级。建议关注铜、钴等板块。建议关注公司： 贵研铂业（600459.SH） 、洛阳钼业（603993.SH） 、华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、紫金矿业（601899.SH）、云南铜业（000878.SZ）、江西铜业（600362.SH）。

    风险提示：（1）经济复苏不及预期；（2）下游需求不及预期。