宏观大类点评：7月地产基建比翼双飞 下半年周期经济韧性可期

事件：

    房地产方面：2020 年1-7 月，全国房地产开发投资累计75325 亿元，同比增长3.4%；其中，7 月投资12545 亿元，同比增长11.7%，增速较上月增加3.1 个百分点。商品房销售面积1-7 月累计83631 万平米，同比下降5.8%；其中，7 月销售面积14227 万平米，同比增长9.5 个百分点，增速较上月增加7.3 个百分点。房屋新开工面积累计120032 万平米，同比下降4.5%；其中，7 月新开工面积22496 万平米，同比增长11.3%，增速较上月增长2.5 个百分点。房屋施工面积累计818280 万平米，同比增长3.0%；其中，7 月施工面积25559 万平米，同比增长16.6%，增速较上月增加5.2 个百分点。房屋竣工面积累计33248万平米，同比下降10.9%；其中，7 月竣工面积4218 万平米，同比下降14.0%，增速较上月下降7.4 个百分点。

    基建方面：2020 年1-7 月，基础设施投资累计97976 亿元（估），同比下降1.0%；其中，7 月投资16997 亿元（估），同比增长8.0%，增速较上月增加1.2 个百分点。分产业看，1-7 月，水利管理业投资增长2.9%，增速提高2.5 个百分点；公共设施管理业投资下降5.2%，降幅收窄1.0 个百分点；道路运输业和铁路运输业投资分别增长2.4%和5.7%，增速分别提高1.6 个和3.1 个百分点。

    点评：

    1、7.30 政治局会议继续坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位。这说明，中央继续保持战略定力，本轮经济托底不靠房地产，房地产稳住就是赢，政策大规模松绑预期落空，局部地区则继续因城施策

    继中央高层表态后，近期央行也重申坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，同时要求实施好房地产金融审慎管理制度。据21 财经消息，监管部门或将出台新规控制房地产企业有息债务的增长，设置“三道红线”；与此同时，三亚房地产政策有所收紧。这是较为明确的底线信号，说明政策层面仍将坚守地产居住属性定位，继续打压其金融属性。局部层面，因城施策或延续维稳为主、严控过热的态势。

    2、7 月房屋新开工和施工反弹幅度较大、明显淡季不淡，房地产建设韧性仍将延续拿地端看，7 月房企拿地热情仍高，百城拿地面积同比增长19.4%，三百城拿地面积同比增长7%，处于近年来高位水平。

    建设端看，7 月房屋新开工面积同比增长11.3%，增速较上月增长2.5 个百分点；房屋施工面积同比增长16.6%，增速较上月增长5.2 个百分点。房地产下游持续赶工，呈现出明显的淡季不淡的特征。

    需求端看，7 月居民新增中长期贷款高达6067 亿元，同比大增22%，反映出居民购房接 盘力相当强劲。

    3、7 月基建加速发力，下半年将继续承担起扩内需、稳增长之重任7.30 政治局会议要求财政政策发力新基建领衔的“两新一重”建设，以扩内需、稳增长。

    此外，多省已开始对专项债使用情况进行督导调研，重点关注项目推进较慢、前期工作不扎实、债券资金支付不及时、后续配套融资不到位等问题。例如西部某省的督导调研通知称，为促进专项债项目加快实施，形成更多实物工作量和新的增长点，将从今年8 月份到明年一季度连续8 个月，每月对全省范围内专项债项目开展一次实地督导调研。

    7 月基建数据同比加速发力，基建领域细分行业大多上行，逆周期调控威力显现。根据我们调研，7 月份挖掘机国内销量同比增长近60%，8 月仍可达到50%以上的高增长，这也反映出下游建设热度持续高涨。

    我们预计，基建作为经济逆周期调控的核心因子，下半年将逐步发力。