移远通信(603236)：从产业特征论强者地位

从产业特征论王者地位

    物联网行业景气上行，从产业特征来看，物联网行业是碎片化的市场，对通信模组厂商定制化和解决方案的能力要求较高，也是获客的关键。移远通信长期服务客户定制化需求使得公司积累了丰富的产业能力和行业经验，让公司能够前瞻性洞察客户潜在需求，提升获客能力和大客户的粘性。

    同时，伴随行业集中度快速提升，公司规模效应逐步凸显，有望享整体物联网发展周期红利。我们预计公司20-22 年EPS 分别为2.10/3.30/6.50 元（按新股本折算，前值为2.40/4.18/7.34 元），调升至“买入”评级。

    2G/3G 退网加速需求催化，5G 打开行业天花板政策推动存量2G/3G 物联网业务向NB-IoT/4G（Cat1）/5G 网络迁移。同时，中国移动发文表态2020 年前停止新增2G 用户。政策驱动+运营商发文推进行业加速发展，我们认为存量替换+新增需求使得NB-IoT 和LTE-CAT 1 增速将进一步超预期，未来2-3 年有望带来年均超2 亿物联网通信模组需求。长期来看，5G 规模商用带来下游细分行业应用场景更加丰富，边缘计算、AI 等技术为物联网行业加持，行业有望持续高速增长。

    行业集中度有望提升，移远通信规模效应快速显现通信模组行业集中度有望快速提升。移远通信凭借规模优势推出高性价比模组，凭借芯片采购的成本优势，抢占市场份额，驱动行业集中度快速提升。在这一过程中，更要考量其供应链管控、生产效率、订单交付等能力，移远通信取得了明显低于行业平均的单位加工成本，合肥智能制造中心顺利投产，助力公司新品研发与业务规模扩张。公司目前已实现产品体系全场景+全品类覆盖，有望享整体物联网发展周期红利。

    移远通信是综合实力的强者，优势是具备强获客能力从产业特征来看，物联网属于碎片化的市场，对通信模组厂商定制化和解决方案的能力要求较高，也是获客的关键。移远通信长期服务客户定制化，让公司具备了前瞻性洞察客户潜在需求，提升获客能力和大客户的粘性。

    同时，其规模领先的营销团队和覆盖全球的营销网络构建公司服务响应能力的领先优势，凭借实力强劲占据最大市场份额，认证体系创先发优势，进一步巩固龙头地位。

    王者地位稳固，市场份额持续提升可期，调升至“买入”评级我们看好物联网行业景气度确定性，公司作为通信模组行业龙头企业，综合实力领先打造获客优势，并有望通过规模效应引领行业集中度提升。考虑到当前公司处于快速扩充规模阶段，仍需较大投入，我们下调公司20-22年EPS 分别为2.10/3.30/6.50 元（按新股本折算，前值为2.41/4.20/7.36元）。我们判断当前解禁影响接近尾声，对估值的压制有望逐步释放。按照PS 估值法，参考A 股可比公司2020 年PS 平均水平为5.16，给予公司PS 估值为5.16，对应目标价为293.02 元/股，调升至“买入”评级。

    风险提示：海外业务扩展不达预期，产品价格下降，费用提升明显。