航空行业数据月报：国内稳步复苏 盈利滞后客流恢复

1、二季度国内稳步复苏，收益水平维持低位。

    （1）国内客流3-6月同比恢复28%、31%、47%、58%。区域疫情反复不改稳步复苏趋势。

    （2）运力仍明显过剩，保边策略延续，收益低迷。上半年客座率同比下降15%，客收水平同比下降明显。

    （3）国际市场仍受政策管制，呈现量少价高特征。预计本航季难有明显放松。

    2、客流结构变化——低频因私旅客占比明显提升。

    （1）上半年新增旅客数量（2019年未乘机）接近2019年全年增量。

    （2）2019年乘机旅客3/4至今还未乘机，潜在需求巨大。

    （3）公商务旅客出行频度降低，公务员出行量仅为1/10。

    （4）受政策影响，旅游团队占比减少，目前仍未有效恢复。

    3、未来18个月行业可能持续亏损。

    （1）二季度行业仍亏损明显，“客改货”助力较一季度小幅减亏。

    （2）预计年内国内客流恢复至同期水平，国际需求恢复或需18个月以上。

    （3）国际运力转投国内，将拖累整体产能利用率恢复，预计收益将持续低迷。

    4、下调航空评级至“中性”。

    我们对航空业长期前景仍乐观，但此次疫情对行业基本面影响时间将可能超出我们之前的预期，7月16日下调行业评级至“中性”。

    预计未来一年，航空股的投资机会，将具有结构性和阶段性的特征。

    风险提示：需求波动风险，汇率油价风险，政策风险，安全事故风险。