冀东水泥(000401)2020年中报点评:Q2盈利能力恢复 业绩弹性有望显现

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/黄涛 日期:2020-08-14

本报告导读:

    公司公布2020 年中报,Q2 销量和盈利能力已明显恢复,我们看好逆周期调控下京津冀需求,冀东作为区域龙头,有望量价齐升,继续维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司公布2020年中报,实现收入142.53亿,同比下降11.89%;归母净利润为10 亿元,同比下降32.95%,EPS 为0.67 元,符合市场预期。我们维持2020-2022 年EPS 预测2.57、3.01、3.43 元,维持目标价24.99 元。

    二季度销量回升。受疫情影响,公司上半年水泥熟料销量约4,210 万吨,同比下降约7%;其中Q2 销量约3376 万吨,同比增长6.8%。我们认为二季度京津冀区域经历了疫情的反复,但是Q2 销量依然增长达近7%,体现出区域需求的潜力。我们认为随着北京区域疫情的控制结束,京津冀区域需求有望继续进入赶工进程。

    盈利能力已经恢复至历史较高水平。随着二季度量价齐升,公司盈利能力已经明显恢复,虽然同比依然有所下滑(2019Q2 为公司单季度盈利最高),但已经恢复到历史较高水平。我们估算公司H1 出厂均价为约335 元/吨,吨毛利为117 元/吨,吨净利为约38 元/吨。其中Q2 吨出厂均价约338 元/吨,同比下滑约29 元/吨,吨毛利约120 元/吨;吨净利约60 元/吨,环比大幅提升约100 元/吨。

    雄安正式进入大规模开发阶段,2020H2 及2021 年量价值得期待。

    我们认为在疫情影响下,财政货币政策有望持续发力,京津冀城市群基建重要性将进一步显现;同时2020 年雄安区域有望进入大规模城市开发阶段,华北区域需求有望展现弹性,公司有望量价齐升。

    风险提示:产业链延伸不达预期,宏观经济大幅下行。