农业USDA8月供需报告点评：全球棉花库销比大幅上升 大豆供需维持偏紧格局

近日美国农业部公布8 月全球农产品供需平衡报告，与7 月预测相比，预期产量调增带动全球玉米库存消费比（剔除中国）小幅上升；全球大豆库存消费比继续小幅下降；预期国内产量调增叠加总消费量调减，全球棉花库存消费比大幅上升；全球小麦库存消费比（剔除中国）小幅上升。

    玉米：本月预测20/21 年度美国玉米预期总产量调增2.78 亿蒲式耳，预期总消费量调增1.50 亿蒲式耳。主要受预期产量调增影响，预期期末库存调增1.08亿蒲式耳至27.56 亿蒲式耳。USDA 预测20/21 年度美国玉米季度平均价格为3.1 美元/蒲式耳，较上月预测下调0.25 美元/蒲式耳。全球方面，主要受预期产量调增影响，20/21 年度全球玉米预期期末库存小幅调增0.77 个百分比至3.17亿吨，期末库存消费比相应小幅调增0.10 个百分点至27.25%（剔除中国后为调增0.20 个百分点至13.90%）。

    大豆：主要受单产上升带动影响，本月预测20/21 年度美国大豆预期产量调增2.90 亿蒲式耳，预期总消费量调增1.00 亿蒲式耳；预期期末库存最终调增1.85亿蒲式耳至6.10 亿蒲式耳。USDA 预测20/21 年度美国大豆季度均价为8.35美元/蒲式耳，较上月预测下调0.15 美元/蒲式耳。全球方面，预期产量调增带动预期期末库存调增0.29 个百分比至9536 万吨；由于预期总消费量也调增较多，预期期末库存消费比小幅调减0.23 个百分点至25.92%。

    棉花：本月预测20/21 年度美国棉花预期期初库存调增10 万包，预期产量调增58 万包；预期总消费量小幅调减10 万包。主要受预期总供应量调增影响，预期期末库存调增80 万包至760 万包。USDA 预计20/21 年度美国生产者棉花价格为59 美分/磅，较上月预测无变化。全球方面，预期国内产量调增叠加总消费量调减，本月预测20/21 年度预期期末库存调增2.08 个百分比至1.05 亿包，预期期末库存消费比相应显著调增2.88 个百分点至92.80%。

    小麦：本月预测20/21 年度美国小麦预期总供应量小幅调增400 万蒲式耳，预期总消费量小幅调增2100 万蒲式耳。预期期末库存最终调减1700 万蒲式耳至9.25 亿蒲式耳。本月预测20/21 年度小麦季度价格为4.5 美元/蒲式耳，较上月预测无变化。全球方面，主要受预期期初库存调增和总消费量调减影响，20/21年度预期期末库存调增0.62 个百分比至3.17 亿吨，预期期末库存消费比调增0.34 个百分点至42.23%（剔除中国后为调增0.29 个百分点至24.85%）。

    我们认为：1）全球玉米库存消费比（剔除中国）小幅上升，仍处于历年较高水平，我们维持价格走势中性判断；国内方面，临储拍卖成为左右价格的关键因素，中长期有望震荡上行；2）全球大豆库存消费比小幅下降，我们继续维持价格走势中性偏多的判断；3）全球棉花库存消费比大幅上升，仍处于5 年以来高位，我们继续维持价格走势中性偏空的判断；4）全球小麦库存消费比（剔除中国）小幅上升，我们继续维持价格走势中性判断。

    风险提示：因自然灾害等原因导致后续USDA 预测发生较大变化。