交控科技(688015)中报点评：业绩符合预期 持续高增长明确

营收净利润齐升，盈利能力可持续：公司2020 年上半年实现营收7.39 亿元，同比增长31%；其中，信号系统总承包业务营收7.06 亿元，同比增长26%；零星销售营收0.13 亿元，同比增长647%；维保维护服务营收0.20 亿元，同比增长3201%。公司实现归母净利润8737 万元，同比增长170%，执行项目较上期增加，盈利能力持续提升。实现综合毛利率30.55%，同比提升1.22pct。存货达9.82 亿元，同比增长84%；应付账款达16.68 亿元，同比增长70%。存货和应付账款同比高增长预示公司在执行订单同比大幅增长，全年营收预计将保持快速增长。

    智慧城市为城轨赋能，新技术新场景大有可为：车车通信是列控系统发展的趋势，公司正加大第5 代车车通信技术研发力度，目前已获SIL4 级产品安全认证，后续将面向工程化现场试验。公司积极拥抱智慧城轨建设，采用5G+AICDE（人工智能、物联网、云平台、大数据、边缘计算）等新技术，为既有装备赋能，推动交通行业向数字化、智能化发展。公司与北京地铁共同研发T-IPSS（智能列车乘客服务系统）在3 个月内实现列车改造，在北京地铁6 号线进入试运营阶段，新增4K 高清屏幕提供车站、车厢信息，支持检测乘客安全和报警。智慧城市为城市轨道交通领域新技术应用赋能，随着新技术新场景不断的落地，公司在该领域大有可为。

    下半年城轨系统招标进度或加速：交通强国战略和新基建将对交通基础设施的中长期建设具有显著支撑作用，推动轨交向高质量发展。

    今年以来，发改委累计批复（含调整）城轨建设规划295 公里，累计投资额达2473 亿元。公司上半年共中标4 个项目，合计11.82 亿元；完成新增合同签订金额12.03 亿元。今年上半年城轨招标进度低于预期主要受疫情和洪灾影响，预计下半年各地城轨信号系统招标进程或提速，依然看好公司在城轨信号系统稳固的龙头地位。

    维持“买入”评级：预计公司2020-2022 年营业收入分别为24.1 亿元、31.3 亿元、40.2 亿元，归母净利润分别为2.04 亿元、3.00 亿元、4.26 亿元，对应当前股价，动态PE 分别为37、25、18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：技术研发或产业化失败将导致公司丧失行业领先地位；基建投资力度不及预期影响公司业绩提升持续性风险；市场竞争加剧将导致盈利能力下降的风险等。