协鑫能科(002015)：经营业绩稳健 风电并网装机量快速增长

事件：公司发布 2020 年半年报，报告期内公司实现营收52.27 亿元，同比增加5.28%；实现归母净利润3.53 亿元，同比增长31.77%。

    成本下行+费用管控良好，经营业绩稳健增长公司主营业务为清洁能源发电、热电联产及综合能源服务。截止到2020 年7 月31 日，公司已并网装机容量为3.22GW，其中燃机热电联产占77.5%，风电占8.2%。公司2020 年上半年经营稳健，归母净利润稳定增长主要由：1）报告期内，完成结算电量77 亿千瓦时，同比增加19.8%；完成结算汽量663 万吨，同比减少3.9%；完成垃圾处置量71.5 万吨，同比增加12.4%。2）由于煤炭价格、天然气价格的下降利好，报告期内毛利率为22.39%，同比增加1.79%。3）管理费用率为4.5%，同比减少8.44%。

    风电：并网装机量不断提升，拟募资23 亿元开发风电项目随着风电发电成本逐渐降低，公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目。公司2020 年7 月底新增50MW 辽宁聚鑫风电项目，风电占比不断提升。同时公司已通过非公开发行A 股预案，拟募资23 亿用于风电项目的开发。

    综合能源服务业务成效显著，数据中心研究稳步开展公司重点布局大型综合能源示范区，围绕数据中心、储能、售电、能效管理开展业务，报告期内市场化交易电量约68.8 亿千瓦时，在国内售电公司中位居前列，老用户续签率达到80%，粘性不断增强。公司积极探索数据中心业务模式，已在广东广州、茂名以及江苏无锡取得11000 个机柜的备案。

    盈利与投资建议

    预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.53 元，0.60 元，0.67 元，对应PE 分别为11.4 倍，10.1 倍，9.1 倍。维持公司买入评级。

    风险提示:用电和用汽需求下降；天然气和煤炭采购价格上涨；电价下调风险等。