建科机械(300823):钢筋加工装备龙头 受益装配式建筑发展

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2020-08-14

公司作为数控钢筋加工装备龙头,近五年业绩稳步增长

    公司近二十年来始终深耕钢筋加工装备,研发能力强,产品不断推陈出新。目前公司定位中高端数控钢筋加工装备,能够对钢筋进行自动化、批量化、标准化加工。一方面极大地提升了钢筋加工的效率、精度以及质量;另一方面,显著降低了对劳动力的需求和劳动成本。在产品竞争力方面,公司主要产品性能达到国际先进水平,且售价更低,服务更好。而且公司长期深耕钢筋加工设备,在行业内树立了良好的品牌形象和市场口碑。根据我们估算,公司市占率约为60%-70%。在国内人口红利逐步消退的背景下,公司产品需求持续提升,业绩保持稳步增长。2019 年公司营业收入、归母净利润分别为475.11、84.16 百万元,近五年收入、归母净利润的年均复合增速分别为9.66%、38.01%。在盈利能力方面,2019 年公司毛利率和净利率分别为48.08%、17.71%,重回历史高位。公司近年来稳健经营,资产负债率不断优化,2019年公司资产负债率和有息资产负债率分别为39.1%和9.6%,相对于2012 年分别降低25.0pct 和32.1pct。在现金流方面,收现比长期维持在90%左右,净现比长期大于100%,公司净利润质量较高。

    装配式建筑快速发展,带动数控钢筋加工装备需求

    我国每年钢筋产量超过3 亿吨(包括盘条钢筋),90%左右的钢筋都是以现场人工和半自动设备加工为主,对劳动力依赖度高,加工效率低下。劳动力成本上升给建筑施工企业带来较大压力,而钢筋集中加工配送具有对劳动力需求低、产品质量好、生产效率高的特点,将逐步替代传统现场钢筋加工模式,同时也为数控钢筋加工装备带来了巨大市场空间。对标发达地区,目前欧洲、日本自动化智能化钢筋加工配送的渗透率都已达到80%左右,而我国仅为10%左右,未来发展空间巨大。按照100 万元数控钢筋加工装备年加工1 万吨钢筋计算,若使用数控钢筋加工装备加工钢筋的比例提升至1/3,数控钢筋加工装备将达到100 亿元的市场规模;若使用数控钢筋加工装备加工钢筋的比例提升至100%,数控钢筋加工装备将达到300 亿元的市场规模。目前我国正在大力推行装配式建筑,将促进钢筋集中加工配送在建筑领域的渗透,预计数控钢筋加工装备行业将迎来快速增长。

    IPO 募投项目:扩充产能,抓住行业机遇

    公司公开发行共募集资金3.3 亿元,将用于数控钢筋加工装备智能制造中心技术改造项目(1.75 亿元)、技术研发测试中心项目(0.55 亿元)、补充流动资金(0.5 亿元)以及偿还银行贷款(0.5亿元)。本次募集资金投资项目从技改、研发及优化财务结构等几方面入手,可有效提升公司主营业务的市场份额和核心竞争力,帮助公司更好的抓住行业机遇,保持在数控钢筋加工装备制造领域的领先地位。

    盈利预测与估值

    预计公司2020-2022 年归母净利润分别为104.2、145.8、201.2 百万元,同比分别增长23.8%、39.9%、38.0%,考虑行业处于快速增长阶段,按照2021 年40 倍PE 给予公司62.33 元目标价,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险分析

    1. 国内疫情反复的风险。

    2. 行业竞争加剧的风险。